国外养老发展趋势.docx

美国养老金投资发展趋势：( 一) 萌芽时期（1875 年——第二次世界大战）19 世纪后期, 由于工业化和城市化的迅速发展, 美国传统的家庭养老模式已不能发挥其养老保障功能。当时美国一些在工业化过程中诞生的大公司开始为其雇员提供养老金。1875 年, 美国快递公司为其雇员建立了世界上第一个雇员养老金计划。19 世纪末, 开始为雇员建立雇主养老金计划的其他行业还包括政府的电气公司、公共汽车公司、银行机构以及一些工厂。20 世纪20 年代,美国的雇主养老金计划的增长出现一个高潮。除了铁路公司,还有煤电气公司、银行、煤矿公司以及石油公司都建立了比较正式的雇主养老金计划。这个阶段建立的雇主养老金计划持续时间都不长, 运作不规范, 在养老金的发放上随意性较大。( 二) 迅速增长时期（第二次世界大战—20 世纪70 年代）二战后, 美国的雇主养老金逐渐成熟,，覆盖面逐渐扩大，是雇主养老金计划发展的黄金时期。这一期间，雇主养老金计划不论是在计划数量上还是资产方面都获得了突飞猛进的发展, 受益人数大幅增长, 养老金成为企业引进高质量员工的重要手段。1974 年美国国会通过了《雇员退休收入法案》, 这条法案主要是通过既得收益权、融资、报告以及建立养老金福利担保公司来保护雇主养老金计划参加者的利益。这期间, 雇主养老金计划增长很快, 1970 年，45% 的所有私有部门工人被覆盖在雇主养老金计划中。( 三) 成熟阶段( 20 世纪70 年代—现在)20 世纪70 年代, 美国经济出现“滞胀”, 但雇主养老金计划仍向前发展。1986 年美国颁布的《税收改革修正案》改革了雇主养老金计划与公共养老金计划整合的规则，政府为缩小社会保障在退休收入中的比重, 进一步鼓励和引导了自愿性的雇主养老金计划。1996 年的《小企业工作保护法》针对小企业创立了雇员匹配储蓄激励计划。2001 年的《经济增长和减税法》提高了401(k)计划、403(b)计划、457 计划和SIMPLE 计划的缴费上限。雇主养老金的作用不断得到加强。在美国65 岁以上公民的收入中，1958 年雇主养老金只占整个收入体系的5%， 2004 年已经增加到10%并还在逐年增加。2005 年美国雇主养老金计划的总资产达到46130亿美元。与此同时，个人退休账户养老金计划（IRA）成为近30年来美国养老金资产持续增长的最主要来源。与雇主养老金计划不同，IRA计划面向所有纳税者，特别适用于中等收入及个体经营者，进一步完善了美国养老保障体系。随着近年来资本市场不断动荡，养老金的风险厌恶属性重新被重视。表现为：（一）金融危机后分散化投资策略再次受到青睐。根据Aon 咨询公司一项调查，英国退休金计划采用分散化成长型投资策略的比例在08至09 年间从20%提高到40%。分散化成长型投资策略使得基金经理可能得到回报率相当，但是波动性更低的投资回报。（二）从大类资产配置来看，欧美养老金配置比例存在一定的顺周期性。以金融危机前后为分界点，债券投资上升的比例较为明显。尽管如此，共同基金特别是指数基金则保持了稳步上升势头，反映养老金投资理念逐步偏重消极投资策略。根据pensioninvestment对全美排名前200 的养老金统计，09 年以来消极投资策略上升，这一点在对国际权益资产的投资上更为显著。与此同时，由于共同基金占比的不断提升，养老金大类资产的配置策略可以通过选择差异化的指数型基金实现，而无需对大类资产进行频繁调整。（三）企业养老金计划侧重正在从固定受益（DB）向固定缴费型（DC）转移。近十年DC 计划占比涨了5%。从长期因素来看，人口构成的变化和工业形式转变带来了更高的劳动力流动性，流动性较高的员工对固定受益退休计划缺乏兴趣，因为固定受益退休金计划后期阶段的缴费是决定福利水平的主要因素，这对工龄长的员工更有利，而且固定受益计划不能从一位雇主转移到另一位雇主。此外，包括养老金资金缺口扩大、长期利率下降，向基于市价的会计方法转移，更多的监管要求和以及受益人预期寿命提高对计划成本造成的不确定影响等因素，都促使退休金计划资助人试图降低固定受益计划的财务风险。预计当前和未来的法规和会计改革，将会加速许多国家从固定受益向固定缴费型退休金计划的转移。基金公司案例1：富通基金是富通集团下属的独立全球资产管理机构，其养老金客户主要集中在荷兰、比利时和法国等国。富通基金欧元固定收益团队通过不断扩大固定收益产品线，比如发行通胀连接型L债券基金，为投资者提供了保护收益不受通胀侵蚀的解决方案。同时富通基金采取了“聪明的比较基准(smart benchmark)”概念相对传统的静态比较基准更具吸引力，内涵是基于一个战略设计的基准而管理的更广泛的分散灵活的组合。富通基金还设计出一种灵活的LDI（Liability Driven Inve