第二章债券和股票敏感度分析.ppt

金融风险理论与模型;2.1 债券模型与敏感性;2.1.1 久期(Duration);例子;久期是对债券价格对利率敏感性的度量，久期越大同样利率变化引起的债券价格变化越大 久期是到期时间的加权平均，权重是t时刻现金流的现值占总现值的比例;2.1.2 久期的性质;则债券回报率的方差为;2.1.2 久期的性质;;定理2：附息债券的Macaulay久期小于它们的到期时间。;定理3：在到期时间相同的条件下，息票率越高，久期越短。 ;所以，息票率c越大，则Macaulay久期D越小。;Macaulay久期与到期日的关系;定理6：在其他条件不变的情况下，债券的到期收益率越小，久期越大。 证明：由久期的定义;=1;久期：现金流现值翘翘板的支点;2.1.3 久期的应用;3.5.4 久期的缺陷;2.1.5 凸性及其性质;凸性是根据债券价格p对收益率y的二阶导数给出的，其金融学意义比较难以理解，其中一种解释把凸性看成久期对利率的敏感度，这是错???的。;凸性的金融学含义;记;注意：久期是平均意义上的到期时间。 凸性的意义：在久期给定的情况下，凸性反映了债券带来的现金流的集中程度，现金流越集中凸性越小，现金流越分散则凸性越大。;在这里回报r是关于利率变化⊿y的函数，这对于风险计量模型具有非常重要的意义;例子;2.1.6 债券组合的久期;衫小殃脱拔备斤本翻晨宗值御梭碌皂潍苹输探显潭捆竞愤恼秩羹孔呆瘩搽第二章债券和股票敏感度分析第二章债券和股票敏感度分析;债券组合免疫;由于负债的到期日又接近了，因此，可能导致债务和债权之间的久期不一致，就需要再平衡。 问题：到期日每接近一天，久期就有可能不一致，是否意味着每天需要调整？ 债券免疫策略：资产管理者需要再不断再平衡以获得良好的免疫功能和进出市场导致的交易成本之间寻求一个折衷的方案。;2.2 股票模型与敏感性分析;数学补充：组合方差计算; 证明：考虑持有权重w资产i，和权重(1- w)的市场组合m构成的一个新的资产组合，由组合计算公式有;西碾违关砚辟欧迄伪作尔耸杜悼滥俺初惨愈锋用土氖马蛰挤婴店功擅憎匪第二章债券和股票敏感度分析第二章债券和股票敏感度分析;证券市场线（Security market line） ;股票的基本因子;2.2.2 APT模型