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　　中小企业被并购过程中的价值综合评估 郭凤琼GUOFeng-qiong （华北地址勘查局综合普查大队，三河065201） （IntegratedReconnaissanceBattalionofNorthChinaGeologicalExplorationBureau，Sanhe065201，China） 摘要：并购是企业为了扩大生产规模、提高经营效益所做出的重大战略调整。本文运用账面价值法，将企业各种因素赋予不同的权重，结合账面价值倍数参数（支付者愿意支付的净资产价值的倍数）评估企业的价值，得到了更为客观的企业价值参数，为并购决策提供了可靠的参考依据。 Abstract:Mergerandacquisitionisthemajorstrategicadjustmenttoexpandproductionscale,improvethemanagementbenefit.Thispaperusesbookvaluemethodtogivethedifferentultipleparametersofbookvalue(themultiplesoftheassetvaluethatpayersareoreobjectiveenterprisevalueparametersaregotten,andtheseprovidereliablereferencesfordecision-makingofmergersandacquisitions. .jyqkergerandacquisitionofSME；prehensivevalueassessment；reference 中图分类号：F275.5文献标识码：A：1006-4311（2015）21-0051-02 0引言 随着市场竞争的日益加剧，很多企业特别是中小企业因在产品开发、市场开拓方面取得了一定的成绩，同时也存在着资金瓶颈问题、资源匮乏或管理上等一系列问题，导致再扩大市场遇到了阻碍，与此同时，较大型的企业缘于企业发展动机、发挥协同效应的需要，迫切地需要资源整合，大型企业和中小企业各取所需，企业并购现象产生了，一些中小企业成为大型企业的目标企业，如何评估目标企业的价值成为一个重要的课题。 笔者给出的建议是，在中小企业并购价值评估过程中，应以账面价值法为依托，充分利用账面价值法的优势（由会计准则计算得出的，比较客观，而且取之方便）同时结合市场法带给企业的“账面价值倍数”概念，结合企业文化、企业中人力资源因素等因素，并定义各项指标在不同行业或企业中的权重，综合计算企业价值。 1中企业并购价值评估具体方法 评估目标企业的价值有方法有多种如：收益法、市场法、成本法等。收益法的理论基础是：任意企业的价值等于其预期未来的所有经济收益流的现值总和。企业价值是以加权平均资本成本为折现率对未来某一特定时期内预计能获取的现金流量进行折现的贴现值。收益法以预测的未来现金流量与折现率为核心，该类方法至少需要未来5年的财务计划数据，而估测又是主观进行的——加上各类不可控的风险，会增大评估的风险。收益法的利用需要并购方在严谨的调研后，根据雄厚的财务预测能力与业绩判定能力对目标企业进行评估，它所消耗的人力、物力是相当巨大的，且评估也不一定理想；市场法的理论基础是以交易活跃的同类企业的股价和财务数据为依据，计算出一些主要的财务比率，用这些比率作为乘数计算得到目标企业的价值。 在实际操作中，会出现如下情况：一是难以找到与目标企业同质类的企业，因企业是一个系统化的整体，不是靠其中的某一类指标就确认其内在价值的；一是目标企业可能存在多种经营方式，这就更难找到可参照企业，给评估工作带来很大困惑；针对中小企业作为目标企业，有着运作时间不长、规模不大的特点。 1.1“账面价值”的客观性确认是评估中小企业价值的核心内容评估中小企业价值时以成本法中的账面价值法为依托，但必须注意账面上的“净资产”数据，需要分析和逐一过滤，即排除非正常营业带来的利润、排除掉可能出现的死账、坏账，排除掉因“应收账款”后续的投入成本等，同时也要增加虽然账面未体现，但因已经签订了合同可能会在后续产生的利润，还要考虑企业的或有资产、或有负债、隐形资产等等。总之，评估企业的净资产绝不是简单地去看企业报表中的净资产数字，然后去乘以并购者愿意支付的价值倍数，而获得被收购企业的价值数据，只有客观、有礼有节地评价目标企业的价值，才对购买方和被收购方都公平公正。笔者通过多年的工作经验，就中小企业价值组成的关键因素分析目标企业的“客观性价值”。 1.2排除非常规性经营业务给目标企业带来的财务数据影响企业除了正常的经营范围之外经常有一些非常规性的业务，对中小企业来讲，非常规性业务带来的利润（亏损）所占比重往往不小，这样的业务具有突发性、不确定性，一旦产生企业合并