新股发行方式对市场化定价机制的影响的分析研究.pdf

摘要 摘要 新股发行方式及定价机制是我国证券一级市场中研究的热点问题，也是新股 发行的关键环节。发行价格是否合理，极大地影响着资源的配置效率。自我国实 行询价制以来，新股发行的市场化定价程度得到了提升，但是高市盈率、破发和 业绩变脸等现象仍然频繁出现。为了更好地解决这些问题，新一轮新股发行体制 改革已正式启动。如何更加合理地确定新股的发行价格，充分发挥证券市场资源 配置的功能，是当前我国资本市场最受关注、最核心的问题。 本文首先回顾了新股发行方式与审核制度的历史演变过程，主要分析审批制 阶段与核准制阶段所经历的改革路线，然后分析当前理论界关于市场化定价机制 的内涵及各主要发行方式对市场化定价机制的影响，重点分析目前我国新股发行 定价机制的特点，并引用工商银行和农业银行两个采用超额配售选择机制进行 IPO的例子，探讨绿鞋机制在新股发行过程中所起的作用和实际效果。 结合当前监管部门的最新思想和最新出台的规范性文件，指出询价制仍然未 能解决的问题，并提出建立新的衡量市场化定价机制的评价指标。进而提出本文 对市场化定价机制的重新思考，认为真正的市场化定价机制应回到IPO内在询 价机制的设计上来，使新股发行的定价能真实地反映公司的内在价值和成长价 值，并借鉴当前发达资本市场的新股发行方式和制度，构建完善我国市场化定价 机制的一套体系：建立健全发行人与承销商的约束机制；加强询价对象的管理， 合理确定询价对象，完善定价约束机制；完善市场化定价机制中的锁定期管理制 度；创新发行方式以及强化信息披露制度和惩罚机制，从发行方式的角度推动市 场化定价机制的进一步完善。 关键词：发行方式市场化定价机制询价对象锁定期 Abstract ———————————————寸——————一 Abstract hot research矗1ed“ hayebeentopics and mech觚ism i扛the IPom如。d pricing the the approVal豇age， emphasis mechanism．We m破et捌饥ted埘cing put IDn me s ci‘ing by Sh。e，’mechanismplayed the‘‘Green tllerolemat h￡LI especially。n the Banl【 and China Agricultural Bank。f