BRENT原油与WTI原油价差浅析.PDF

BRENT 原油与WTI 原油价差浅析 金瑞期货 张晓威 在世界原油的定价体系之中，美国西德克萨斯轻质原油（WTI ）与英国北海布伦特原油 （Brent Blend）是两种重要的价格基准油。多年以来，西德克萨斯轻质原油和北海布伦特原 油之间的价格差比较稳定，但随着2011 年油价的飙升，这两个基准原油的价差出现了增大 的情况。在2011 年10 月14 日，两者的价差扩大至每桶27.88 美元，创出了记录；而目前 仍在15 美元的相对高位附近徘徊。 布伦特原油产自北海地区，产出的原油通过船运主要输往欧洲市场。一般在欧洲市场交 易或者其他地区出口至欧洲地区的原油都以布伦特原油价格作为基准价格。WTI 原油的交割 地位于美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing ）地区，同时美国是全球最大的原油消费国和进 口国。一般情况下，在北美市场交易或者出口至北美地区的原油均以 WTI 原油价格作为基 准价格。欧美市场是传统上原油重要和成熟的贸易和消费市场，其原油的供需状况一般大致 能反应出全球的供求状况，这是两个地区原油价格之所以能成为世界原油基准价格的基础。 西德克萨斯轻质原油相比布伦特原油而言，粘度以及含硫量更低，更易提炼为汽油，燃 料油以及其他产品。从而，由于品质更高的缘故，西德克萨斯轻质原油交易价格一般会比布 伦特原油高1 到2 美元。 然而，由于原油供需结构性的变化以及地缘政治等问题的影响，世界原油市场呈现“区 域化”格局的特点，两大基准原油价差的稳定性也被打破。以下是对价差影响因素的具体分 析。 图1 WTI、Brent 油价与价差走势 170 30 WTI Brent spread 150 25 130 20 110 15 90 10 70 5 50 0 30 -5 10 -10 数据来源：WIND 资讯 价差影响因素一：美国库欣地区的高库存 库欣地区是美国原油市场流通的一个“交通枢纽”，2005 年至今库欣地区的库存与美国 整体原油库存相关系数超过0.8，两者变化显示出很强的联动性。然而2010 年以来，两者变 动出现差异，2010 年间，库欣库存均值相较 2009 年增加 12.73%，而美国整体库存只增加 1.58%；2011 年至2012 年4 月间的库欣库存均值相较2010 年增加2.39%，而美国整体库存 只增加0.60% 。整体来看，库欣地区库存相比美国整体库存出现“易增难减”现象，其中2010 年 11 月份至2011 年 1 月中旬两者走势一度出现背离。交割地过剩的库存，改变了与WTI 期货紧密相关的现货市场的微观环境。换句话说，库欣的高库存使得 WTI 价格不能像以往 正确反应北美整体的供需状况。我们