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华南区房地产和零售企业调研纪要
/
,[Table_MainInfo] 证券研究报告 债券市场点评报告
债券市场调研报告
作者
[Table_Title] [Table_Author]
华南区房地产和零售企业调研纪要
署名人：杨萍
投资要点： S0960514020001
[Table_Summary]
0755
事件：我们于3 月23 日和24 日组织了华南区房地产和零售企业调研，共计约25 yangping@china-invs.cn
家基金和保险客户参加，先后调研了中洲控股、金地集团和深圳茂业商厦，调研纪要如 署名人：何欣，CFA
下。
S0960511020003
深圳茂业商厦： 0755
hexin@china-invs.cn
行业分析：受宏观经济下调、控制三公消费、电商和海淘等因素影响，传统零售百 署名人：张超
货行业的经营压力增加，行业内竞争加剧，未来集中度将进一步加大，有自有物业、品
S0960515010001
牌优势以及经营管理能力较高的公司优势明显，未来一线城市消费将集中在中心区和社
0755
区两块，二、三线城市的消费集中在中心区和老城区，店面地理位臵好、品牌齐全、配
套完善的综合体比单一百货将更有优势。 zhangchao1@china-invs.cn
公司分析：公司起步深圳，在深圳零售消费市场占有份额较大，有一定的客户忠诚 AAA 收益率走势
[Table_Report]
度，自有物业较多，有较强的中高品牌引进优势，公司过去几年异地开店较快，收入实 3Y 5Y
300
现了稳定增长，但投资性支出和经营压力也增大，公司策略上放慢了开店进度，预计未
来资本支出压力较之前将有所改善，但是还是受传统零售行业下滑影响，虽然新店步入 250
成熟期，预计业绩和盈利与往年依然持平，不会出现大幅增长，公司近几年负债率逐年 200
增加，偿债指标一般，但考虑到公司债务结构的逐渐优化、投资支出的减少以及降息后 150
融资环境的改善，并且公司应付账款周转天数较长，对供应商的占款能有效利用到投资
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