大公下调阿根廷国家信用等级.PDFVIP

大公下调阿根廷国家信用等级 公决定将阿根廷共和国(以下简称 “阿根廷”)本、外币国 家信用等级分别从B 和B-下调至B-和CCC，评级展望为负面。 阿根廷长期积累的经济严重失衡在国际金融危机后逐渐显露出 不可持续性，未来平稳调整的政策空间不足，货币贬值压力日益 增 ，联邦政府本、外币偿债能力均呈下降趋势。 下调阿根廷国家信用等级的 要原因阐述如下： 一、宏观调控政策长期过于倚重消费刺激下的增长，未来改 换 “进口替代战略”前景并不乐观。阿根廷自上次违约以来采取 了宽松货币政策和 收 支的财政政策，虽然在国际农产品价格 上升和需求扩大的有力支撑下经济实现高速增长，但长期积累的 通胀风险和经济低效使其宏观经济失衡问题在国际形势变化后 凸显。2012 年农业减产和外需疲软使出口降势明显，政府采取 的进口限制、外汇管制、雷普索尔-YPF 国有化等措施重挫消费 与投资，预计2012 年阿根廷实际经济增长率将从2011 年的8.9% 急速跌至0.5%。2011 年提出的“进口替代战略”虽是试图实现 经济可持续的有益尝试，但通过关税和非关税贸易壁垒保护国内 工业的做法难以取得 期效果,阿根廷长期经济增长将进入低速 期，社会矛盾也相应加剧。 二、财政持续恶化，政府本币偿债意愿和能力均有不足。鉴 于政府对短期经济 期过高和支出增长难以收敛，2012 年和 2013 年各级政府赤字率将从2011 年的3.3%增至3.8%和3.4%， 各级政府负债率也将小幅升至46.1%和47.3%。官方通胀数据严 重失真，使占政府债务21%的通胀指数债务的债权人利益受损。 1 2012 年 3 月份阿根廷通过的中央银行章程修正案明确赋予央行 为政府提供财政融资的一定权力，有可能加剧通胀风险。上述问 题表明政府本币偿债意愿和能力不足。 三、创汇能力下降和比索贬值风险增 削弱政府外币偿债能 力。趋于恶化的出口创汇能力难有实质性改善迫使央行采取日益 严格的外汇管制措施，力图优先保证联邦政府外币债务偿付。然 而，所导致的后果是国内私人及 方政府外币债务偿付出现困 难，汇率高估和资本外逃加剧比索 幅贬值风险，同时世行贷款 融资断裂使国际融资更为匮乏，联邦政府外币债务偿付风险因之 上升。 鉴于比索 幅贬值风险能否在2013 年因农业丰收和巴西经 济复苏得以缓解存在较大不确定性，同时政府通过稳健调控实现 经济软着陆的能力不足，联邦政府本、外币偿债能力将持续承压。 综上考虑，大公对未来1-2 年内阿根廷本、外币国家信用评级展 望均为负面。 公国际资信评估有限公司 二 一二年十一月八日 2