我国资本外逃形成动因的实证分析.PDFVIP

我国资本外逃形成动因的实证分析 肖卫国，邵兵 摘要：20 世纪 80 年代伴随着拉美国家的债务危机，发展中国家的资本外逃现象开始受到学术界的广泛 关注，90 年代的金融危机更是凸现资本外逃问题的严重性。同样在经历体制转轨的中国，资本外逃问 题也不容忽视，它逐渐成为我国经济建设的一大隐患。本文提出了影响中国资本外逃的可能性因素， 构建一个关于资本外逃与其决定因素的 Johansen 协整模型，得出资本外逃与其决定因素之间的长期均 衡关系。实证结果表明，造成我国资本外逃的主要因素为国内外实际利率差异，外债增加，汇率高估， 内外资差别待遇和金融压制等。 关键词：资本外逃; 动因; 实证分析 中图分类号：F832.5 文献标识码：A 一、引言 20 世纪 80 年代，阿根廷、墨西哥、委内瑞拉等拉美国家发生了严重的债务危机，在这 些国家一方面国家公共部门外债大量增加，另一方面私人部门却持续大量地将资本转移到国 外，这些资本外逃现象引起国际经济学界及政府政策制定者的广泛关注。国内学者是从1998 年开始关注中国的资本外逃问题（杨胜刚，2003 ）。改革开放以来，中国一直保持较高的经 济发展速度，并且吸引外资规模也持续增长。然而在持续大量外资流入的同时也存在着规模 相当庞大的资本流向国外。自 1990 年以来，中国经济出现了国内储蓄剩余与国外资本大规 模流入同时并存的现象，不良资产的侵蚀以及资本外流，可能是导致上述矛盾现象的主要因 素（李扬，1998）。 国际经济学界对资本外逃带来的严重经济问题存在共识，认为资本外逃会造成国内储蓄 和外汇储备的流失，增加国家财政困难，侵蚀税基和扭曲收入分配状况。由于中国近年来外 资的持续、大量流入以及国家对宏观经济的有力调控，使得资本外逃对我国经济的影响未表 面化。但是若中国的外国直接投资流入降低或者逆转，出口创汇能力降低，大量资本外逃的 直接结果会导致国际支付危机，危及外商投资信心，势必会对中国的经济增长和金融稳定造 成重大影响。特别是在开放经济条件下，中国加入WTO 和逐步实现人民币资本项目开放的 过程中，研究中国的资本外逃问题具有重大的现实意义。 韩继云（1999）认为造成我国资本外逃的主要原因有资本主体信心尚不够充足、对外资 的超国民待遇、金融监管机制和体系不健全、外汇市场发育的不完善和国有资产的大量流失。 宋文兵（1999）将我国的资本外逃划分为两种类型：“纯粹性” 的资本外逃，即资本逃离 本国时并未确定将来是否还流回或何时流回；另一种是“过渡性” 的资本外逃，即外逃资本在 国外又通过正常渠道以“外资” 的身份流回国内。造成前者的原因主要有金融压制的环境、外 汇管制的影响、国内汇率、通胀等风险因素和资产保密性要求。而造成后者的主要因素一方 面是外资的超国民待遇，另一方面是内资实际上处于不公平的竞争环境中。 任惠（2001 ）认为从我国实际情况看，资本外逃的诱因主要有以下几个方面：转移非法 所得、实现化公为私、逃避管制、趋利避险和转移个人财产。 李庆云、田晓霞（2000 ）认为在刺激中国资本外逃的国内风险因素当中，财政赤字和滞 后期的人民币汇率高估因素所起的推动性作用比较显著；中国政府对内外资实行的差别待遇 政策所形成的可套利空间是促使国内资本外逃的重要因素之一；国外较高的实际利率作为一 种外部利好因素对中国的资本外逃起着拉动性作用；中国较高的经济增长速度以及严格的资 本管制和外汇管制措施对中国的资本外逃起到了较显著的抑制性。 杨海珍、罗永立（2002 ）对中国1984—1999 年的资本外逃进行了OLS 分析，结果表明： 不同于大多数发展中国家，中国的资本外逃具有非经济衰退驱动特点，同时中国的经济增长 也没有起到抑制资本外逃的作用，中国资本外逃的主要驱动因素是外债增加、本币高估以及 政治和金融风险，同时外汇储备的增加对中国资本外逃有一定的抑制作用。 杨胜刚（2003 ）通过建立ARDL 模型，得出结论：驱动中国资本外逃的主要经济因素为 财政赤字增加、政治金融风险和汇率高估，内外资差别待遇是产生资本外逃的重要制度因素。 本文在认真总结相关文献的基础上，试图从实证方面阐述我国资本外逃的形成机制，特 别是影响我国资本外逃规模的重要动因。本文的结构安排如下：第二部分对我国资本外逃的 现状进行研究，对我国资本外逃的范围进行限定，并估计我国 1982 到2004 年间资本外逃的 规模。第三部分考虑到数据的可得性和检验