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房地产现调控效果，谨防年末货币贬值外溢风险 周度报告 股指期货 研究院 2016/12/25 股指要点  宏观：下周人民币将面临个人换汇额度的更新，人民币贬值压力将使 央行将难以持续此前两周公开市场净投放的力度，利率很可能重新上 升，届时风险资产将面临回调压力。房地产市场降温将对黑色系商品 构成压力。农业供给侧结构性改革难以从整体上刺激农产品价格的上 行。。  股指：在目前保险机构入市监管趋严，利率高企资金紧张料持续的背 景下，市场的风险偏好难以出现明显回升。尽管近期传言股市期货松 绑，然而三大期指的交投活跃度并未得到提振，一方面因此前已有两 次松绑传言最终被证实无果，就算松绑也不会一蹴而就，而是先向部 分机构放开，另一方面与节前谨慎情绪有关，我们认为下周股指行情 仍将平淡，应留言年末换汇额度更新时产生的人民币贬值和资本外流 风险的外溢效应。 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准 确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 宏观周报 一．宏观形势分析 下周人民币将面临个人换汇额度的更新，人民币贬值压力将使央行将难以持续此前两周公 开市场净投放的力度，利率很可能重新上升，届时风险资产将面临回调压力。房地产市场降温 将对黑色系商品构成压力。农业供给侧结构性改革难以从整体上刺激农产品价格的上行。 上周在政府介入国海债券事件后，债券市场担忧情绪有所缓解，结合央行连续两周在公开 市场上较大规模的货币将投放（过去两周分别向市场净投放货币2500 亿和 3750 亿），国债利 率有冲高回落之势，但短端SHIBOR 利率仍未见回落，与2013 年债市大跌不同，此次下跌的 过程中信用利差走高，难言此次债市风波已完全平息。债券风波很可能从利率债传递到信用债， 进一步影响企业的投融资功能，且由于企业在过去牛市中把成本较高的银行贷款置换为发行债 券，对信用利差的走高更为敏感，利率的升高将对企业投资构成较大的影响，从而对与投资相 关的商品构成压制。本周美元指数突破 103 的高位，然而在岸和离岸人民币并未进一步贬值， 分别收于6.949 和6.956 ，较前周均小幅升值，这并不代表人民币贬值压力减轻，离在岸人民币 汇率倒挂，且HIBOR 维持高位，反映央行在离岸市场进行较大力度的调控。下周人民币将面 临个人换汇额度的更新，资本外流和人民币贬值压力将进一步加大，央行将难以持续此前两周 公开市场净投放的力度，利率可能重新上升，届时风险资产（包括股、债、汇、商品）将面临 回调的压力，应谨防货币市场风险的外溢效应。 房地产市场降温将对相关的黑色系商品构成压力。自 9 月30 日开启调控大潮以来，一二 线城市房地产市场就处于明显降温之势。11 月下半月大部分一线和热点二线城市房价环比下 降或持平，其中上海新建住房房价环比-0.1% ，由涨转跌。中央在短期内仍不太可能放松房地产 调控，后期相关的投融资将下滑，该预期将对工业品尤其是黑色系的商品构成下行压力。 中央农村工作会议提出要深入推进“农业供给侧结构性改革”，这与上一年末提出的供给 侧改革有本质上的区别，前者是在确保国家粮食安全的基础上调整农业种植结构，后者是削减 免责声明 本报告信息全部来源于公开性资料，本报告观点可能会与相应公司的投资发展策略或相关商品价格趋势产生分歧，本报告不对所涉及信息的准 确性和完整性作任何保证。因此本报告仅可视为经济及金融信息参考但并不构成任何投资建议且不为任何投资行为负责。 2