创业板上市公司融资超募动机及超募效率的分析研究.pdfVIP

摘要 自创业板丌市以来，经过两年的发展，创业板上市公司数量已从首批28家 迅速增长到现有的近两百六十家，解决了许多中小新兴企业融资难的问题，是我 国建立多层资本市场的重要组成部分。然而创业板在发展lfl也存在有一定的问题， 如存在大规模融资超募问题颇受质疑，逐渐成为国内经济学界关注的重要课题。 创业板融资超募现象引发了市场关注与投资者的质疑，创业板巨额超募现象 仍大规模的存在，而现有研究并不能对上市公司的融资超募动机，以及超募资金 使用效率做出解释和评定。凶此，对融资超募的真正动机进行挖掘，综合评价超 募资金使用效率并分析原因，既有助于从根本上解决融资超募问题，也为推动我 国资本市场的市场化改革提供了有益的借鉴。 对现有的融资超募状况进行经济学统计，系统地分析了我国创业板融资超募 现象较为集中的现状；基于“动机内涵和形成条件，探究了创业板上市公司融 资超募动机产生的内驱力与诱因，在此基础，卜构建上市公司融资超募动机评价指 标体系，并通过相关分析与回归分析相结合的实证研究方法，得出创业板上市公 司融资超募动机本质上是出于对公司未来发展有利的目的，这对创业板上市公司 在市场质疑、公司形象可能受损的背景下仍巨额融资超募的行为作出了有效解释。 基于以上分析，运用DEA模型对超募资金使用效率进行评价，得出我国创 业板市场整体超募资金使用效率偏低的论断，表现为巨额超募资金并未带来与之 相匹配的效益水平。同时，采用对比分析法对低超募效率产生的原因进行分析， 其中法律规定不健全、企业未考虑自身容纳能力与实际控制人决策失误是造成超 募资金使用效率低下的主要原因。 最后，从上市公司内部因素的自我修正和外部环境改变两方面提出建议对策， 为合理控制融资超募程度、规范市场化行为、提高资金使用效率提供了一定的参 考依据。 关键字：融资超募；创业板；超募动机：超募效率 Abstract Since oftheGrowth numbersof opening EnterpriseMarket(GEM)，the to 260intwo has inGEMhassoaredfrom28 nearly years．GEM，which companies the toovercome smallandmedium．sized financing many emergingenterprise helped an ofChina’S difficulties，is part multiplycapital indispensible some suchasa excessivefundsofIPO． exists problems large—scale moreinvestorsraise fundsofIPOhasmade The ofexcessive phenomenon inGEM．Recentresearcherscan’t of isstill existed this，it widely doubts．Despite motivesandevalua