行业景气上升,积极因素凸显.PDFVIP

究 研 业 行 金融服务业 - 银行业 行业景气上升，积极因素凸显 Financial Services - Bank —银行业2010年2季度投资策略 场 市 股 2010 年 3 月 25 日 评级： 强于大市 A 国 行业相对沪深 300 表现 中 1-2 月基本面回顾：货币供应量拐点凸显，各项指标冲高回落；信 84% 贷增速同比回落，结构趋于优化，贷款投向实体化与票据贴现负 70% 56% 42% 增长是主要亮点。 28% 14% 2 季度展望： 0% 2009/3 2009/6 2009/9 2009/12 2010/3 正面驱动因素正逐步凸显——规模增长对利息业务收入的提升效 银行 沪深300 应依然持续，净息差回升趋势至少能够贯穿今年上半年，银行“量 表现 1m 3m 12m 价齐升”的格局更趋明显；非息收入有望保持良性增长；管理费 银行 0.56% -2.63% 41.50% 沪深300 0.99% -4.72% 33.64% 用率与信用成本继续保持稳定。 负面因素影响正在减弱——从去年初受降息周期影响，净息差大 代码 名称 6m% YTD 评级 600036 招商银行 4.26 38.39 买入 幅下滑，到年中以后资本充足率和再融资压力，年底以来以地方 600000 浦发银行 10.59 47.41 买入 融资平台为导火索的资产质量担忧等负面因素对银行估值的影响 601166 兴业银行 4.43 62.25 增持 600016 民生银行 10.39 52.39 增持 正在逐渐减弱。 600015 华夏银行 11.46 19.77 增持 景气度趋于上升：货币政策趋紧可能成为贯穿 2010 年全年的基调， 000001 深发展 10.67 41.14 增持 但中短期内看，如我们在相关的报告中已经分析指出的，有限次 数的数量型工具运用，如法定存款准备金率的调整等，对银行业 绩的实质性影响极小，影响的主要是对政策风向标的心理预期。 而加息方面，经济运行周期的历史规律显示，经济从底部回升后 的复苏期向温和通胀过渡期，往往是银行外部环境最好的时期， 相关报告 《银行业2010 年投资策略——业绩增长确定中 在这个时期出台的一些微调性紧缩政策，如对称加息，公开市场 潜伏的不确定》，2009.12 操作力度加强后带来的央票利率上升等，反而能够有利于银行生 息资产收益率的提升。我们并不排除 2 季度紧缩性政策进一步推 出时会对银行股价形成短期冲击的可能性，但从季度内看无改银 俞冲 行景气度上升的趋势。 07558218 投资策略与评级：继续维持银行业“强于大市”投资评级。尽管 yuchong@