三环集团300408三环集团：短期波动不改长期逻辑陶瓷后盖值得期待.PDF

证券研究报告 ·公司研究 ·电子行业 三环集团 （300408） 三环集团：短期波动不改长期逻辑，陶 2017 年 7 月 14 日 瓷后盖值得期待 买入（维持） 首席证券分析师 王莉 事件：三环集团发布 2017 年半年度业绩预告，公司上半年实现 执业资格证书号码：S0600517060002 归母净利润 40,285.12 万元-47,838.58 万元，比上年同期下降 wangl@ 0755 5%-20%。 证券分析师 杨明辉  短期波动不改长期逻辑，三季度业绩增长值得期待 公司发布 2017 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润 执业资格证书号码：S0600517030001 40,285.12 万元-47,838.58 万元，比上年同期下降 5%-20%，取中位 yangmh@ 数 44,061 万元，同比降低 12.5%。单从二季度来看，公司实现净利 0755 润 20,829 万元，同比下降 25%，环比降低 10%。 研究助理 张立新 我们认为公司二季度业绩略低于市场预期，主要原应有以下两 zhanglx@ 点： 0755 1）陶瓷插芯主动降价影响：公司陶瓷插芯业务在2016 主动降价， 股价走势 单价从 1.1 元/支下降至 0.45 元/支，市场洗牌后公司市场份额提 升明显，从去年的五成市占率快速提升至目前的七成以上。但因降 价幅度太大导致公司季度收入下降，加上去年二季度高基数，该业 务业绩同比下降较多。但是陶瓷插芯需求量从下半年开始将会有所 改善，未来也不排除公司提价的可能性，加上光纤入户、IDC、5G 网络等设施建设，公司陶瓷插芯业务看点十足。 2）陶瓷后盖量产延后影响：因小米 6 手机陶瓷后盖和中框尺寸 的磨合问题，导致小米 6 高端陶瓷版上架销售时间有所延后。但目 前各种问题都已解决，陶瓷后盖量产顺利，小米 6 高端陶瓷版三季 度预计将不会再出现缺货情况。此外，华为与三星的陶瓷后盖设计 案正持续推进，加上 Essential 手机陶瓷后盖也将开始出货，该业 务未来增长可期。 市场数据 往好的方向来看，除了陶瓷插芯与后盖业务，公司指纹识别盖板 收盘价（元） 21.88 产品发展迅速，较去年收入同比增长近十倍。因陶瓷指纹识别盖板 一年最低价/最高价 15.48/22.36 相对于传统玻璃材料的识别速率与正确率都有明显提升，市场渗透 市净率（倍） 7.54 率也在稳步增长；PKG 陶瓷封装基座与MLCC 等元器件受下游需求量 流通 A 股市值（亿元） 214.20 提升也正在放量，陶瓷封装基座已经开始供货日本 SAW 滤波器厂商， 基础数据 并且今年传统大厂 NTK 的退出也将重大利好三环集团，其中国市场 每股净资产（元）