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医药、生物制品/ 医药制造业 证券研究报告_公司调研简报 2011 年 07 月 30 日 千金药业(600479.sh) 公司评级 13.70 当前价格(元) 目标价格(元) 20.00 营销改革大刀阔斧，业绩拐点初现 前次评级 买入 葛峥 分析师 贺菊颖 分析师 电话：0755 电话：010 eMail：gz2@ eMail：hjy@ SAC执业证书编号：S0260511010015 SAC执业证书编号：S0260511050002 四大营销改革措施大刀阔斧进行中 股价走势 自去年8 月上任以来，总经理王琼瑶先生即着手四方面营销改革。 1、 建立严格的价格体系：控制发货、清理渠道库存、严格货物流向管理。 2 、 营销架构调整：营销架构由分线调整为分块管理；人员配置下沉。 3、 考核体系调整：底薪+提成的全流向考核，加大提成和销量的挂钩比重。 4 、 优化产品结构和费用结构。销售和考核向毛利率高的品种侧重，优化广 告费用与终端费用投入结构。 完善产品梯队，加大产品策划力度 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 大力发展独家品种。我们预计公司会加强独家品种的策划力度，在医院终端 股价涨幅 11.20% 1.82% -12.52% 积极探索多规格、双跨等模式。在公司二线产品梯队中，我们看好：（1 ）2009 沪深 300 -1.37% -5.11% 4.76% 年底新上市的独家品种断红饮胶囊和椿乳凝胶；（2 ）湘江药业的拉米夫定。 未来展望：调整后有望进入快速发展期 我们预计：（1 ）母公司：经过近一年的营销调整，2011 年下半年妇科药系列 迎来恢复性增长、主业盈利能力明显上升；2012 年收入增长仍主要来自于原 有品种、管理效率提升带来费用率逐步下降；通过进入更多地方医保及学术 股票数据 推广，2013 年新品种梯队开始贡献明显收入增量，规模效应带来费用率进一 总股本/流通 A 股(百万股) 步下降。（2 ）湘江药业：继续利用产品组合策略，未来维持快速增长趋势。 304.82/304.82 盈利预测与投资评级 主要股东: 预计2011~2013年公司实现每股收益0.35元、0.48元和0.63元（其中主业增长 株洲市国有资产投资控股集团有限 60%/35%/31% ），对应PE38/28/22倍。公司账上现金充沛，营销改革效果逐 公司 步显现，作为妇科用药领域的品牌企业，经过调整阵痛后有望迎来快速发展。 主要股东持股比例 19.36% 我们维持“买入”的投资评级。 风险提示 1、营销改革具有一定的不