家用电器行业2017年信用分析与展望.PDFVIP

家用电器行业 2017 年信用分析与展望 工商企业评级部 陈婷婷 家用电器作为反映居民购买力的耐用消费品，其行业景气度与宏观经济发展 及房地产行业波动密切相关，具有较强的周期性特征。受宏观经济低迷、房地产 调控政策，及前期补贴政策提前透支消费等影响，我国家电行业增速持续放缓甚 至出现负增长。2016 年虽然受前期房地产销售强劲拉动及出口回暖等因素影响， 行业景气度出现回升，但整体仍未走出前期疲弱态势。在市场保有量较高情况下， 高端智能家电的存量更新换代成为市场主导。在产品结构升级带动平均售价提 升，及优势企业并购及转型加快下，2016 年我国家电行业整体盈利能力改善， 利润总额有所增加。 我国家电行业市场化程度较高，企业主要根据市场自主调整行为，行业政策 更加侧重于转型升级引导及行业标准制定。随着行业政策环境日趋严格，行业秩 序将更加趋于规范。 目前我国家电市场总体供过于求，去库存压力较大，同时成本上升加大企业 经营压力。我国家电行业进入门槛较低，经过多轮行业洗牌，行业集中度处于较 高水平，其中白电、黑电、厨电已形成垄断竞争格局，同时强者恒强推动市场份 额进一步向优势企业聚拢，企业信用风险出现分化。2016 年我国家电发债企业 有1 家企业级别调升，另有2 家家电企业因经营业绩恶化展望被调整为负面。随 着消费升级，高端市场的争夺愈加激烈，技术研发创新及产品差异化逐步成为行 业内竞争的核心手段。需关注新技术冲击、转型、竞争加剧等风险。 展望2017 年，随着2016 年下半年紧缩房地产调控政策下商品房销售面积增 速逐步回落，预计我国家电内需增长空间或小幅收窄，家电行业在2017 年三季 度附近达到峰值后将有所回落。而随着高端、智能、环保产品比重提升，家电行 业盈利能力有望持续改善。我国家电市场需求距离天花板仍存在较大距离，但由 于需求释放过程所需要时间较长，预计行业将在相当长时间内保持低速增长态 势，行业综合景气度变化不大，整体信用质量维持稳定。 - 1 - 一、行业信用质量分析 家电作为反映居民购买力的耐用消费品，其行业景气度与宏观经济发展及 房地产行业波动密切相关，具有较强的周期性特征。受宏观经济低迷、房地产 调控政策，及前期补贴政策提前透支消费等影响，我国家电行业增速持续放缓 甚至出现负增长。2016 年虽然受房地产销售回暖滞后拉动等因素影响，行业景 气度出现回升，但整体仍未走出疲弱态势。 家电业1是指生产家庭及类似场所中使用的各种电气和电子器具的制造产 业，上游承载铜、钢、铝等原材料及压缩机、显示面板等零部件制造业，下游连 接商业流通及终端销售渠道，是反映居民购买力最直接的大消费类产业之一。 我国家电行业景气度与宏观经济形势和房地产行业景气度密切相关，具有较 强的周期性特征。从相关数据来看，家电业景气度与宏观经济周期的波动较为同 步，且在房地产行业剧烈波动影响下，家电业增长率波动幅度大于 GDP 增长率 波动幅度，并一般滞后房地产行业波动 6-9 个月左右。同时家电作为可选消费品， 具有收入敏感性强和需求弹性大的特点，在经济下行阶段，会较早受到抑制。此 外，产业政策、原材料价格波动等外部因素也是影响家电行业的重要因素。2009 年-2012 年国家“家电下乡”、“ 以旧换新”、“节能惠民”等针对家电市场的消费刺 激政策，引发了期间家电市场的较大波动。另外，从历史发展规律看，每次原材 料价格的较大波动都促进了行业集中度的提升。 图表 1. 我国家电行业增速与 GDP 及房地产行业增速的相关性 资料来源：Wind 资讯 受制于宏观经济增速持续放缓、人均可支配收入增速下滑，及房地产调控政 策和前期补贴政策提前透支消费等影响，我国家电行业自 2013 年 5 月整体步入 调整周期，行业增速持续放缓甚至出现负增长。进入 2016 年，在前期房地产回 1 本文分析范围未包含上游零部件制造厂商及家电渠道零售商。 - 2 - 暖强劲影响下，我国家电行业景气度出现弱势复苏。根据产业在线数据，2016 年 1-12 月家用空调实现销量 108