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恒顺电气 （SZ.300208）： 系出名门，具备核心竞争力的电力电子设备制造商 新股定价 建议询价区间：22.5～25.5 元 2011 年4 月15 日 湘财证券研究所 投资要点  公司出身国家电网，在电力系统内业务方面具备技术和渠道优势 刘正 分析师 恒顺电气是一家从国家电网划分出的企业，在无功补偿装置方面具备雄厚的技术优 执业编号： S0500511010001 势和渠道优势。公司成为国家电网公开招标无功补偿方面指定 10 家企业之一。将 充分享受十二五期间国家电网翻倍投资所带来的稳定增长。 联系人：  非电力系统滤波装置龙头企业，成长速度迅猛 公司从2010年起，随着资金规模的逐渐扩大，在非电力系统滤波装置领域开始发力。 徐海波 公司是滤波装置业务的龙头企业，参与起草制定多项行业标准。看好此部分业务将 Tel： 0218013 保持高速增长。  核心部件业务是新亮点 公司核心部件技术水平和质量业内领先，此部分毛利率较高，参股股东荣信股份将 公司选为合格供应商，预计未来采购量将有大幅提升，从而提升公司整体毛利水平。  募投项目解决公司产能瓶颈，满足高速增长需要 发行上市资料 目前公司核心业务——无功补偿装置、滤波装置、核心部件电容器采用同一条生产 线，2010 年产能利用率达到极限。募投项目将打破公司瓶颈，维持公司高速增长的 股本结构 产能需求。 发行后股本：10000 万股 发行股本： 2500 万股  建议询价区间22.5～25.5 元 占发行后股本比例：25% 我们根据公司分项业务的市场前景及公司业务历史情况，对公司的各个子业务的销 售情况进行了预测，我们认为公司2011 ～2013 年的EPS 分别为0.70、0.94、1.33 股票价格 元，参考可比同行业子公司PE 情况，我们认为给予公司2011 年35-40 倍的 PE 比较合理，建议询价区间22.5～25.5 元。 建议询价区间22.5～25.5 元 发行情况 财务指标预测 单位:百万元 主要财务指标 2010 2011E 2012E 2013E 发行数量： 1750 万股 营业收入 183 218 296 402 网下发行数量： 348 万股 收入同比(%) 28% 19% 36% 36% 网上发行数量： 1402 万股 归属母公司净利润 41 49 66 93 网下缴款时间： 4 月18 日 净利润同比(%) 50% 19% 34% 42% 网上申购时间： 4 月18 日 毛利率(%) 41.8% 41.3% 41.1% 40.5% 主承销商： 兴业证券 ROE(%) 23.6% 21.9% 23.0% 24.8% 每股收益(元) 0.59 0.70 0.94 1.33 重要声明 ：本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买