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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 公司调研简报模板 证券研究报告 ·上市公司调研简评 化学制品 资源整合基本完成，明年起 [table_stkcode] 天马精化(002453) 致力于提升盈利 调研目的 [table_invest] 002453 维持 增持 我们于 21 日调研了天马精化，与公司董秘就公司光气产业 链的整合、医药中间体领域的布局、造纸化学品行业的经营情况 胡彧 和未来发展战略等问题进行了探讨。 huyu@ 010 调研结论 执业证书编号：S1440512070001 梁斌 公司的产业序列：三个基地、四个产业 liangbin@ 目前，公司共建设了苏州、南通、山东三大基地，拥有造纸 010 化学品、光气、中间体和原料药4 大产业，增发增资山东天安和 执业证书编号：S1440510120027 纳百园化工后，产业链延伸将得到进一步推进。 当前股价： 8.89 元 光气资源：整合完毕，着力延伸产业链 调研日期：2012 年11 月21 日 公司通过收购山东天安获得了光气生产的牌照，目前扩建产 发布日期：2012 年11 月22 日 能至5 万吨的审批已经获取，计划通过非公开增发对天安增资以 主要数据 推进。光气剧毒，储运均受非常严格的限制，其生产许可和产能 [table_maindata] 股票价格绝对/相对市场表现（%） 具有类似资源品的性质。根据市场的一般规律，1 万吨光气产能 1 个月 3 个月 12 个月 及其下游若建设充分，将对应净利润 1500 万元左右的下游市场。