内部治理机制与绩效相关性.PDFVIP

2013年第2期 * 内部治理机制与绩效相关性 ——基于传播与文化产业上市公司的实证研究 孙万欣 陈金龙 内容提要 本文以2002—2011年传播与文化 产业上市公司非平衡面板数据为样本，考察了股权 一、文献回顾 结构、董事会机制、高管激励机制等单一内部治理 机制以及整体内部治理机制与公司绩效的关系。从 公司治理机制包括外部治理机制和内部治理 外生视角，实证检验了中国传播与文化产业上市公 机制，外部治理机制和内部治理机制的区分是基于 司内部治理机制与公司绩效的关系。结果发现，在 对代理成本的约束程度和发挥作用的自主性各异。 中国传播与文化产业上市公司内部治理机制中，股 其中，外部治理机制包括产品和要素市场竞争、经 权结构与公司绩效负相关，高管激励机制与公司绩 理市场竞争、融资结构或债权人融资机制、控制权 效正相关，无论在单一治理机制，还是在公司整体 市场、兼并与接管市场等；内部治理机制包括股权 内部治理机制中，股权结构和高管激励机制对公司 结构、董事会机制、经理约束与激励机制等。在中国 绩效的作用相同且显著。董事会机制与公司绩效正 当前的转轨与新兴市场的背景下，由于公司外部治 相关，但是在公司整体内部治理机制中，董事会机 理机制发挥作用的环境约束，公司治理机制作用的 制对公司绩效的提升作用不显著。 发挥主要局限于内部治理机制。 关键词 传播与文化产业 内部治理机制 （一）股权结构与公司绩效 外生性 公司绩效 股权结构是公司治理机制的核心，其他的公司 内部治理机制均围绕股权结构而展开，股权结构的 公司治理机制与公司绩效的关系，一直以来 分散还是集中决定了相应的治理重心：在分散的股 都是国内外公司治理研究的重点领域之一。在当 权结构中，治理的重点是第一类委托代理问题，目 前新兴加转轨的背景下，中国上市公司突出的问 标是实现激励相容，往往把股权的相对集中作为治 题是两类代理并存，并且第二类代理，即大股东与 理手段之一；在集中的股权结构中，治理的重点是 中小股东之间的代理问题尤为突出。通过公司内 解决大股东与中小股东的冲突，即第二类代理问 部治理机制作用的发挥，可以有效地降低代理成 题，其目标是保护中小股东的利益，往往把股权相 本，从而提升公司绩效。另外，传播与文化产业上 对分散作为治理手段之一。 市公司属于意识形态领域，在公司治理机制与公 股权结构的特征主要表现在两个方面：一是股 司绩效的关系方面应当表现出独特性，通过内部 东的性质；二是各股东持有股权的比例和结构，即 治理机制与公司绩效关系的实证研究，对促进中 股权集中度的大小。因此，股权结构与公司业绩的 国传播与文化产业的振兴与发展，对有效地设计 关系研究，主要是集中在控股股东或实际控制人的 和完善传播与文化产业上市公司内部治理机制， 性质、股权集中度与公司绩效的关系上。 具有重要的政策意义。 Berle 和Means （1932）在《现代公司与私有财 *本文得到教育部人文社科基金项目（12YJA630012）、中央高校基本科研业务费专项基金项目（JB-SK1103 ）和福建省自然基金 项目（2011J01382 ）的资助。 80 2013年第2期 产》中第一次明确提出了“所有权与控制权分离”的 制链的追溯，发现除少数几个国家注重保护好投资 观点。为了缓解两权分离所带来的效率损失，通过 者利益之外，大部分国家的公司控制权都