如何正确选用PPP项目收益率指标.PDFVIP

金准 PPP 观察 KTRUE OBSERVATION OF PPP • · 如何正确选用 PPP 项目收益率指标 PPP 项目围绕基础设施和公共服务项目构建政府和社会资本之间长期合作关系，在决策或招 商阶段合理确定项目收益水平是建立政企之间财务关系的重要工作，事关公正公平和项目可 持续健康运营 文｜陈宏能 北京金准咨询有限责任公司 肖靓 北京金准咨询有限责任公司 PPP 项目大量涌现的情况下， 基于利益主体模型对内部收益率 化归纳为 4 个主体，分别是政府税务 在 国家发改委颁布的《建设项目 的再认识 主体 ( 国税和地税 )、项目股权方、项 经济评价方法与参数 ( 第三版 )》( 以 在 PPP 项目中，尤其对于贯穿投 目债权方以及由股权方组建的项目公 下简称《方法与参数》) 中定义的各种 资、建设、运营和移交全周期的 BOT 司。在此简化的利益模型中，对于涉 “财务内部收益率”指标已被广泛应 项目，以上 3 种财务内部收益率指标通 及政府补贴的项目，将提供补贴的地 用于 PPP 项目收益水平确定、项目补 常是政府方在引入社会资本过程中用于 方政府仅视为项目支持方，不作本文 贴机制设计、PPP 招投标的控制价制 确定项目收益水平、制定招标控制价和 所构建利益模型的相关方。分别以上 定等方面；但另一方面，在具体指标 测算可行性缺口补贴的依据，是构建政 述 4 个财务主体为中心形成项目利益 的选择应用方面，因认识上的差异以 府和社会资本利益关系的核心因素，在 主体模型，可构建各财务利益方的净 及其他因素影响，PPP 项目方案设计 PPP 项目中重要性地位十分突出。 现金流量以及测算相应的“财务内部 中“财务内部收益率”指标选用方法“因 一个基础设施项目，一旦开始启动 收益率”指标，具体如下： 人而异”现象突出，不同的 PPP 咨询 PPP 实施，项目往往已经经过了投资 政府税务主体净现金流 机构对于提供咨询服务的同类 PPP 项 主管部门审批程序，意味着应用《方法 1政府税管主体净现金流入体现为 目、或同一地方政府对于管辖区的同 与参数》相关规定对项目进行经济财务 税收收入 ( 存在政府补贴的情况下，补 类 PPP 项目，存在使用不同收益率指 评估的前期论证阶段已经结束或基本结 贴视为项目收入，而补贴支出不作为 标现象，在一定程度上极易在 PPP 项 束。因此，在 PPP 实施阶段，在涉及 税管主体支出 )，项目缴纳的各种税费 目间造成公平性失衡，同类项目间也 PPP 项目收益水平的内部收益类指标选 是项目对政府方的贡献，该净现金流 缺少比较基础，为相关项目决策造成 取、分析、测算等相关工作中，需要结 包括项目缴纳的增值税（实际税赋）、 困惑。本文拟在对收益率指标辨析基 合 PPP 项目构建各方利益关系的需要， 营业税和企业所得税等收入。该净现 础上，对 PPP 项目实施中合理选择应 进一步厘清各种收益率指标之间的相互 金流计为 A1 净现金流。 用“财务内部收益率”指标提出相应 关系和明确在 PPP 项目中的合理应用。 PPP项目债权方净现金流 建议。 PPP 项目的财务利益相关方可简 2以债权方为考察对象，该现金流 66 CHINA INVESTMENT Issue 17, September 2016 金准 PPP 观察 KTRUE OB