建立地方政府市场化投融资机制.PDFVIP

ZHUANTI 专 题 地方政府债务融资 相对于各种不同途径的地方政府隐性及或有负债而言，市政债应是地方政府融资 机制市场化、阳光化的路径选择 建立地方政府市场化投融资机制 安国俊 最近，地方政府债务问题又引起了 债务外，还有一部分是或有负债或隐性 和政府信用评级框架。 各方面关注，包括对地方政府是 债务，欧洲主要国家在金融危机中对部 目前，无论从政策面、市场层面还是 否面临财政悬崖问题的探讨，也给银行 分银行国有化后，原来银行的负债合并 理论层面，地方政府投融资机制问题日 业风险管理、资本市场和监管层带来了 到公共部门负债导致债务负担率激增超 趋重要，主要来自三个方面因素：一是 很大挑战。2012年底，财政部、人民银 过风险警戒线。由此可见，这个标准并 全球财政分权化的趋势，二是全球化、 行、银监会、发展改革委四部委联合下 不是放之四海而皆准的真理，确实需要 资本流动以及金融市场发展等因素；三 发《关于制止地方政府违法违规融资行 根据全球市场、宏观经济与政策、财政 是发展中国家经济发展和快速城镇化进 为的通知》，要求停止违规采用集资、 状况、偿债能力、金融、信用体系等多 程下大规模基础设施融资需要。目前， 回购（BT）等方式举债建设公益性项 角度综合判断。 全球市场出现了以金融市场的快速发展 目，向融资平台公司注资或提供担保， 从我国情况来看，由于地方政府合法 来补充银行主导性金融系统的明显趋势, 通过财务公司、信托公司、金融租赁公 融资渠道不畅，地方政府只能转而加强 地方政府债（也称市政债）市场在全球 司等违规举借政府性债务等行为。从另 对国有金融体系的控制或其他“创新” 市场比例总体上呈现迅速发展势头，并 一方面来看，2012年，地方财政收入增 方式，包括贷款、准市政债券、项目融 被广泛应用于公共投融资的各个领域， 幅为16.2%，是五年来次低，仅高于全球 资、信托等融资模式。由于监管缺位等 成为地方政府非常重要的融资工具。 金融危机爆发后形势最严峻的2009年， 问题， 形成了大量间接或隐性负债。考 而2013年地方政府也将面临债务偿付高 虑到在目前的财政体制下，地方政府不 地方政府债管理的国际经验 峰。面对城镇化的进程，如何解决地方 能破产清算，一旦地方政府出现难以清 政府投资拉动经济的资金缺口问题，建 偿债务的情况，中央财政不可避免作为 从国际经验来看，为了防范和控制地 立地方政府市场化的投融资机制，完善 “最后支付人”进行兜底，地方财政风 方政府债务风险，美国逐步形成了以法 地方政府债务风险管理等相关制度值得 险必然会转移为中央财政风险和金融风 律法规为基础，以信息披露为核心，以 我们深入探讨。 险，成为经济和金融稳定的一大隐患。 规模控制、信用评级、风险预警、危机 这种潜在的救助实际上是一种隐性担保 化解等为手段的风险监控框架体系，在 地方政府债务风险管理的关键：风险 机制，但与完全市场化的担保机制不 政府层面为有效防范市政债券系统性风 预警和信用评级 同，这种机制很难定价。目前，国际评 险提供了源头性保障。 级机构穆迪已经将上述救助机制列入地 美国地方政府投融资目标比较明 目前，欧债危机等主权债务危机引起 方政府的评级要素来考虑。 确。其市政债券分为一般责任债券（以 各国对合理债务负担水平或能承受的最 而近期大公国际推出了地方政府信用 地方政府的