涨跌幅限制信息不对称与竞价行为试验研究.docVIP

涨跌幅限制、信息不对称与竞价行为：实验研究 曹晓华 （上海交通大学管理学院,200052） 孙培源 （深圳证券交易所；518010） 敬志勇 （上海师范大学商学院，200234） 郭剑光 （中央财经大学金融学院，100081） 摘要 本文属于实验经济学研究。学术界对于金融市场中涨跌幅限制的市场效果看法很不一致，本研究目的在于探究涨跌幅限制对股市中交易者行为、市场信息效率的影响。实验方案参考了Krahnen，Rieck和Theissen (1999)的实验，根据国内实际状况重新设计方案，并进行了四场实验，其中两场有涨跌幅限制，两场没有涨跌幅限制。实验结果发现：(1)涨跌幅限制弱化了信息的作用降低了私有信息对知情交易者School of Business, Shanghai Normal University) Guo Jianguang (Central University of EconomicsFinance) Abstract : This is an experimental economics research. There are different views on the effect of price limit mechanism .The object of this paper is to study the influence of price limit on trading behavior and information efficiency in stock market. Our experiment design is based on Krahnen(1999) and revised by us according to the trading mechanism in China stock market. Our four experiments include two experiments with price limit and two without price limit. The experimental results indicate: 1.Price limit weakens the function of private information on informed traders’ quote behavior; 2.The information efficiency is influenced by the asset value volatility;3.When there has no price limit ,the thinking mode of investors is tend to be rational, while there has price limit, it tends to be short-lived. Key words: Experimental Economics, Financial Experiment Price limit Trading behavior 通讯作者：敬志勇 通信地址：上海市闵行区安宁路379弄24号102室，200240 联系电话 (021 E-mail: jingshh@163.com 涨跌幅限制、信息不对称与竞价行为：实验研究 摘要 本文属于实验经济学研究。学术界对于证券市场中涨跌幅限制的市场效果看法很不一致，本研究目的在于探讨涨跌幅限制对股市中交易者行为、市场信息效率的影响。实验方案参考了Krahnen，Rieck和Theissen (1999)的实验，在考虑到国内证券市场交易规则后重新设计方案，并进行了四场实验，其中两场有涨跌幅限制，两场没有涨跌幅限制。实验结果发现：(1)涨跌幅限制弱化了信息的作用降低了私有信息对知情交易者Ma，Rao and Sears 1989），而有些研究则得到了相反的结论（Kim and Rhee,1997）。中国股市自1996年12月16日起实行10%的涨跌幅限制，其目的是为了“抑制市场过热，保持市场稳定”。对于涨跌幅限制对中国证券市场的影响和市场运行效果，也有许多研究（孙培源、施东辉,2001;吴冲锋，刘海龙,2002；沈根祥,2003；吴林祥、徐龙炳、王新屏，2003等），研究结论同样也很不一致，对涨跌幅限制褒贬不一，且没有一种实证研究方法得到广泛认可。 既有的研究文献大都采用事件研究方法(Event Stu