中艺华海燃料油套期保值项目策划书.doc

塑料加工企业塑料买入套期保值方案 广永期货研发部 李传山 我国塑料方面的加工企业数量众多，这些企业有力地促进了塑料现货市场的快速发展。近年来，LLDPE价格波动剧烈，影响了塑料现货的正常经营活动。而期货市场具有价格发现和套期保值的功能，对于引导相关产业发展，为相关现货企业有效回避价格风险，促进国民经济稳定运行，增强国际市场地位具有重要意义。对于塑料加工企业来说，农膜厂等塑料制品季节性销售因素较强，有可能在销售季节到来之前接到老客户订单，为避免LLDPE价格上涨带来的损失，企业可以提前购买LLDPE现货锁定成本，但此举所需资金成本太高，而通过买入LLDPE期货的套期保值操作可以低成本锁定未来生产所需原料的成本。大连商品交易所(下称“大商所”)线性低密度聚乙烯期货(LLDPE)的上市，为聚乙烯企业提供了很好的套保工具，使企业有了管理价格风险的其保值操作的方式是买入期货与现货采购合同项下的实物货物进行对冲在期货市场以买主的身份买进数量相等期货合约，等到要买进现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。 —石脑油—乙烯—聚乙烯—塑料制品，可以看出LLDPE的最上游原料是原油，原油价格的波动是聚乙烯产业链中价格和需求预测中最大的也是最重要的不确定性因素。近期，原油从148美元/桶高位暴跌了100美元，期价回到40-50美元/桶，市场对原油当前走势产生了较大分歧。 图 LLDPE与产业链相关产品历史价格走势比图 数据来源： 2、LLDPE期货与现货的历史走势比较 国内LLDPE价格主要参照余姚塑料城报价。在考察期间内，余姚现货与期货的基差（现货-期货的价差）平均在998.3元/吨，最高2528元/吨，最低-656元/吨，11月27日基差1388元/吨，期货价格较低，是较好的买入套保时机。图 LLDPE余姚现货合约价格基差走势图 数据来源：广永期货数据库 （数据区间：200年月日至2008年月2日）实施套保时机图，月。图 LLDPE现货价格合约基差走势图 数据来源：广永期货数据库 （数据区间：200年月至2008年月）图 LLDPE现货价格合约 数据来源：广永期货数据库 （数据区间：200年月至2008年月）理论上，货与货的差价大于或者等于交割费用时是较好的实施期套保时机。以0年月号的月合约价格（元/吨）元/吨为基准交割费用每吨元。表交割费用计算表 交割成本＝仓储费＋其它费用＋增值税+资金利息 1.仓储费 2.交割手续费 元/吨 3.交易手续费： 元/吨 4入库检验费 5入库运费 6 仓单过户费 元/吨 6 贷款利率 %(六个月含) 7、增值税 增值税成本为：*17%/(1+17%)=219.2元 8、资金利息 利率以贷款利息%计算元/吨*＝元/吨 个月成本 仓储费 其它费用 增值税 资金利息 合计 +3.2+1=6.2 219.2 174.4 399.8 数据来源：广永期货数据库 交割手续费仓单过户费套期保值效果分析 假设在月份预计，月份吨为了避免价格带来的风险，在期货市场上00手月份期货合约。进行期保值后，无论其价格上涨还是下跌，基差可能存在以下几种情况：基差不变 当基差不变时，即现货与期货的价格上升或者下跌的幅度相同，套期保值可以得到完全保护。例如若月份现货价格升至0元/ 吨，期货价格升至，基差仍为。表基差不变的套期保值分析 现货市场 期货市场 基差 2008年月 价格元/吨 00手月合约元/吨 2009年月 吨LLDPE00元/吨 00手月合约元/吨 结果 元/吨 元/吨 实际价格 -1571=8429元/吨 数据来源：广永期货数据库 基差缩小 当基差缩小时，即现货价格上升的幅度小于期货或者现货价格的幅度大于期货套期保值可以得到完全保护，并存在净盈利的可能性。例如若月现货价格至0元/ 吨，期货价格至，基差。 表 基差缩小的套期保值分析 现货市场 期货市场 基差 2008年月 LLDPE价格元/吨 00手月合约元/吨 2009年月 000吨LLDPE0元/吨 00手月合约元/吨 结果 元/吨 元/吨 净（-1571）*000=509000 实际价格 =7920元/吨 数据来源：广永期货数据库 基差扩大 当基差扩大时，即现货价格上升的幅度大于期货或者现货价格下跌的幅度小于期货，套期保值可以得到保护。例如若月份现货价格至元/吨，期货价格至，基差变为。表 基差扩大的套期保值分析 现货市场 期货市场 基差 2008年月 LLDPE价格元/吨 00手月合约元/吨 2009年月 00吨LLDPE元/吨 00手月合约元/吨 结果 亏损元/吨 盈利元/吨 净（-2080）*00=491000 实际价格 =8920元/吨 数据来源：广永期货数据库 根据以上分析，基差，并且可实