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论转轨经济时期我国货币政策工具选取 摘 要：本文认为，货币政策工具的选用和经济体制环境紧密相连，并且随着经济金融的发展，货币政策操作环境和宏观调控目标的不断变化而不断发展变化。从货币政策传导过程的角度看，微观经济主体之间的相互作用以及对于货币政策的反映，共同决定了货币政策的有效性，也就决定了货币政策工具选取的有效性。最后，本文提出合理选取货币政策工具的思路。 一、货币政策工具及其选取的特点 1.货币政策工具的内涵货币政策工具是中央银行为了实现货币政策目标所采取的各种策略手段的总和。它由中央银行直接控制，通过对其运用可对基础货币、银行储备、货币供应量、利率以及金融机构的信贷活动产生直接或间接的影响，从而有利于中央银行货币政策目标的实现。货币政策工具可分为直接政策工具和间接政策工具。直接政策工具借助行政方式实现货币政策目标；而间接政策工具则以市场机制为基础，借助于市场力量来实现货币政策目标。 2.货币政策工具选用的特点（1 ）不同的经济体制导致货币政策工具的差异西方国家货币政策工具选用的共同基础是发达的市场经济体制，这个共同的体制基础决定了西方国家的货币政策工具选用以间接型货币政策工具为主，而以计划经济为主体的国家所采用的货币政策工具是以直接型货币政策工具为主的。间接型货币政策工具的选用是和市场经济体制的本质相适应的，而直接型货币政策工具的选用则是和计划经济体制的本质相适应的。但是，经济体制和货币政策工具的具体类型并不具有绝对的对应关系，经济体制不是决定货币政策工具选用的唯一因素。（2 ）具体的操作环境差异导致货币政策工具选用的差异在市场经济体制的共同基础上，操作环境的差异决定了各国货币政策工具论文格式选用的差异，或者说同一货币政策工具在不同的经济金融背景下，在不同国家的货币政策工具体系中具有不同的地位和作用。而且，一国所主要采用的货币政策工具随着操作环境变化而演变。一国总是根据操作环境的变化调整具体的货币政策工具的选用，也就是说，在同一国家由于具体的操作环境发生变化而导致本国的货币政策工具选用的变化。（3）宏观调控目标的差异导致货币政策工具选用的差异横向看，同一货币政策工具由于宏观调控目标的差异在不同国家的具体内容是不同的。比如美国和英国的准备金政策之间的差异，美国和欧盟之间公开市场业务的差异。纵向看，各国中央银行总是根据本国不同时期的宏观调控目标调整特定货币政策工具的具体内容。 二、影响我国货币政策工具选取的主要因素分析 1.转轨经济对货币政策工具选取的一般影响转轨时期的最主要特征是经济主体行为模式的更加复杂性和不确定性。这种特点使得货币政策传导过程的各个环节面临更多的复杂性和不确定性，使中央银行对货币政策传导过程和传导效果的控制力下降，降低了货币政策的有效性，从而增加了货币政策工具的选取难度。2.影响货币政策工具选取的主要因素——从货币政策传导机制看货币政策传导机制的作用过程，是经济变量之间相互作用的过程，而这些经济变量之间的相互作用，又是通过经济活动中微观主体的行为选择和它们之间的相互作用来实现的。图一. 货币政策在微观经济主体中的传导过程从图一中可以看出货币政策的传导过程。中央银行根据最终目标在金融市场上运用相应的货币政策工具，从而导致基础货币、基础利率的变化，金融市场将这些信号传导给金融机构、企业和居民，这构成货币政策传导的第一个环节。金融机构根据货币政策信号调整自己的资产和负债等业务结构，并作用于企业和居民，这是传导的第二个环节。企业和居民调整自己的投资和消费，并最终导致总产出的变化，这构成货币政策传导的第三个环节。由此可知，货币政策的传导相继经过金融机构、企业、居民等微观经济主体，这些微观经济主体之间的相互作用以及对于货币政策的反映，共同决定了货币政策的有效性，也就决定了货币政策工具选取的有效性。第一，商业银行的行为。在我国以间接金融为主的金融结构下，商业银行在货币政策传导中发挥着重要作用。而在我国商业银行体系中，四大国有独资商业银行占据着主导地位。中央银行的货币政策能否达到预期目标，很大程度上取决于国有独资商业银行对中央银行货币政策信号的反应是否灵敏、及时和有效。而在目前转轨时期，国有独资商业银行机构具有机关性质、高级管理人员仍然被视为政府官员、公司治理结构不完善，它们的行为经常背离利润最大化的目标，增加了货币政策工具的选取难度。第二、企业的行为。我国的国有企业是银行信贷资金的主要运用者，但是国有企业由于政府隐含担保和预算软约束的存在，对于货币政策变化的反应却不够敏感。非国有企业尽管市场化程度比较高，运行机制比较健全，对货币政策的反应比较灵敏，但是其融资渠道比较单一，信贷可获得性比较差，在货币政策的传导过程中不起决定性的作用。可见，国有大型企业对货币政策反应相对迟钝，而信贷资金向反应相对迟钝的大企业倾斜，不利于