利率、股票、期货期权.ppt

第一章 金融工具 基础金融资产 股票：股份有限公司在融资时向出资人发行的股份凭证，代表股东（持有者）对股份公司的所有权（投票表决、参与决策、收取股息）。 特点：股东与公司不是债权债务关系，无偿还期限。 股票的收益：（a）股息收益（取决于公司盈利和收益分配政策）；（b）买买股票的差价收益。 股票交易风险：股票价格波动的不确定性。 金融衍生品 指以货币、债券、股票等传统金融产品为基础，以杠杆性的信用交易（利用小额的资金来进行数倍于原始金额的投资，以期望获取相对投资标的物波动的数倍收益率）为特征的金融产品。 其共同特征是保证金交易，即只要支付一定比例的保证金就可进行全额交易，不需实际上的本金转移，合约的了结一般也采用现金差价结算的方式进行，只有在满期日以实物交割方式履约的合约才需要买方交足贷款。保证金越低，杠杆效应越大，风险也就越大。 金融衍生产品的作用 金融衍生产品的作用有规避风险，价格发现，它是对冲资产风险的好方法。但是，风险规避了一定是有人去承担了，衍生产品的高杠杆性就是将巨大的风险转移给了愿意承担的人手中，这类交易者称为投机者（speculator），而规避风险的一方称为套期保值者（hedger），另外一类交易者被称为套利者(arbitrageur）这三类交易者共同维护了金融衍生产品市场上述功能的发挥。 金融衍生产品交易不当将导致巨大的风险，有的甚至是灾难性的，国外的有巴林银行事件，宝洁事件，信孚银行，国内的有国储铜事件，中航油事件（详见下页）。 1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家“商业银行”， 100多年来，该银行在证券、基金、投资、商业银行业务等方面取得了长足发展，成为伦敦金融中心位居前列的集团化证券商，连英国女皇的资产郡委托其管理，素有“女皇的银行”美称。 28岁的尼克·里森被派到新加坡分行成立期货与期权交易部门，并出任总经理。 1993年7月，里森接到了一-笔买入6000份期权的委托业务，但由于价格过低而无法成交。为了做成这笔业务，里森叉按惯例用“88888”账户卖出部分期权。后来，他又用该账户继续吸收其他差错。结果，随着行情不利变化，里森再一次陷入了巨额亏损的境地。 到1994年时，亏损额已由2000万、3000万一直增加到7月份的5000万英镑。为了应付查账的需要，里森假造了花旗银行有5000万英镑的存款。其间，巴林总部虽曾派人花了1个月的时间调查里森的账目，但却无人去核实花旗银行是否真有这样一笔存款。1994年下半年起，尼克·里森在日本东京市场上做了一种十分复杂、期望值很高、风险也极大的衍生金融商品交易--日本日经指数期货。他认为日本经济走出衰退，日元坚挺，日本股市必大有可为。日经指数将会在19000点以上浮动，如果跌破此位，一般说日本政府会出面干预，故想赌一赌日本股市劲升，便逐渐买人日经225指数期货建仓。 1995年1月26日里森竟用了270亿美元进行日经指数期货投机。不料，日经指数从1月初起一路下滑，到1995年1月18日又发生了日本神户大地震，股市因此暴跌。里森所持的多头头寸遭受重创。为了反败为胜，他继续从伦敦调人巨资，增加持仓，即大量买进日经股价指数期货，沾空前日本政府债券。到2月10日，里森已在新加坡国际金融交易所持有55000份日经股价指数期货合约，创出该所的历史记录。 巴林银行由于金融衍生工具投资失败引致的亏损高达9.16乙英镑，约合14亿多美元。 刘其兵于2003年10月间，以（国家物资储备调节中心）国储中心名义，在期货市场建立大量空头头寸，后遭遇铜价暴涨，致使2.317万吨保税铜货款亏损；截至2005年下半年，他以结构性期权方式持有的空头头寸又出现巨额亏损。 常见金融衍生品 远期 （Forward） 期货（Future） 期权（Option） 互换（Swaps） 一、远期（Forward） 买买合约双方承诺在将来某一天以特定价格买进或卖出一定数量的标的物，如股票、债券、外汇等原生金融资产，或股票指数、债券指数等指数金融产品，或食物如糖、大豆、铜等。 多头（long position）：未来买入标的物的一方。 空头（short position）：未来卖出标的物的一方。 例1.甲、乙于2012年1月1日签订一份远期合同：2012年7月1日甲以每磅0.84元价格向乙出售100000磅白糖，则空头为甲，多头为乙。 M-周期远期价格 设c(k)为资产持有者从k时刻到k+1时刻的财产维持费（储囤成本），S0为初始价格，则远期执行价格为K=S0/d(0,M)+c(0)/d(0,M)+c(1)/d(1,M)++….+c(M-1)/d(M-1,M), 其中，d(k,M)是从k到M的贴现因子。 例子 例1.假设投资者