企业上市之路.ppt

注册制下的企业上市之路 由审核制到注册制转变的意义 “审核制”向“注册制”转变是理清市场与政府的界限。审核制“审”什么？审准上市公司是“好公司”还是“坏公司”。通过审核的公司，实际上被政府“背了书”，被政府“增了信”。而事实上公司的质地如何，风险可不可以承受，要不要投资，本该由投资者决定，而不是由政府“审定”。审核制下政府“为”了“不该为”的事，结果使投资者不对自己的行为承担风险，给政府造成了很大的被动，也无法发挥市场配置资源的作用。注册制当然也要“审”，不过不是“审”公司的优劣，而是“审”信息披露是否充分，“审”各项指标是否达到“标准”。至于公司什么时候挂牌，是否能实现融资目标，则交由市场决定，发挥市场配置资源的“决定性”作用。 什么是注册制 股票发行注册制主要是指发行人申请发行股票时，必须依法将公开的各种资料完全准确地向证券监管机构申报。证券监管机构的职责是对申报文件的全面性、准确性、真实性和及时性作形式审查，不对发行人的资质进行实质性审核和价值判断而将发行公司股票的良莠留给市场来决定。 注册制的核心是只要证券发行人提供的材料不存在虚假、误导或者遗漏，证券主管机关也无权干涉，因为自愿上当被认为是投资者不可剥夺的权利这种制度的市场化程度最高。 企业上市的收益 1．获得融资 上市是中小企业获得资金的最佳方式，这不仅是由于企业在上市过程中可以获得比银行贷款或私募股权融资数量更大的资金，而且还是由于这种直接融资方式成本相对较低，在获得资金的同时不会给企业带来沉重负担。此外，与私募股权融资相比，相同的股份在上市时一般会获得更高的溢价。 2．提高知名度 上市使企业成为公众公司，是企业提高知名度，扩大品牌效应的有效方式。苏宁电气总裁孙为民形象地阐释了上市对于扩大苏宁知名度的重大作用： “上市不仅为我们募集了资金，还有很重要的一点，就是为我们带来了起码需要上亿元广告费才能达到的宣传效果。正如一辆优质的赛车换上了‘法拉利’徽标所能得到的关注一样！ ” 3．取得套现退出途径 上市还是企业家以及企业其他股东套现退出的有效路径。在企业未上市之时，如果企业家以及公司原有股东希望退出公司，则只能采取私下协议转让股权方式。这种方式的股权流动性较弱，极大地限制了原有股东套现退出的可能性。在企业上市之后，在经过了股份锁定期之后，企业原始股东就可以实现较为方便的套现退出。 4．规范公司治理结构 科学而成熟的公司治理结构是企业稳步发展和持续盈利的制度性基础。在企业上市之后，企业需要满足法律法规对于上市公司治理结构方面的严格要求，满足上市公司信息披露要求，满足上市公司诸多方面的要求，这将促使企业建立与完善规范的公司治理结构，从而使企业获得长期健康发展的动力与能力。 企业上市的收益 5．便于建立激励机制 相对于非上市企业而言，上市公司建立的股权和期权的激励机制更易于推行，更容易被企业员工接受与认可。为此，在企业上市之后，通过权益性激励机制的建立，更易于留住优秀员工，并且可以有效激励这些员工勤奋工作，从而获得推进企业持续快速发展的人力资源基础。 6．易于进行资本运作 在企业上市之后，上市公司可以将自己的股票当作现金一样作为支付工具，企业进行的兼并重组等资本运作将更为便利与可行，这使企业有能力最大限度地利用资本市场实现企业的跳跃式发展。 可见， 企业上市的益处远远超过了融资这一基本功能， 企业家确实应该 “在缺钱的时候应该考虑上市，在不缺钱的时候，也应该考虑上市 企业上市的收益 1．上市成本 天下没有免费的午餐，企业上市需要一定的成本，具体包括：承销费用、会计师费用、律师费用、评估师费用、路演费用、保荐费用、信息披露费用等。例如，在 2008 年 6 月 19 日上市的步步高（002251） ，其上市成本的情况是承销及保荐费用 3 300 万元；申报会计师费 236 万元；律师费 100 万元，新股发行登记费及上市初费 16.52 万元，信息披露等费用约 489 万元。又如，在 2008 年 6 月 23 日上市的川大智胜（000253） ，其上市成本的情况是承销费用 500 万元；保荐费用 600 万元；律师费用 96 万元；注册会计师费用 83.5 万元；评估费 25 万元；登记托管费及上市初费 8.2 万元；推介媒体相关费用 382 万元。 企业上市的弊端 2．企业需要规范运作 上市之前，企业可以由一个人说了算，尤其在家族企业里可能是典型的一言堂。但是，在上市之后，作为社会公众公司，企业对于重大事项的决策都需要遵守法律法规确定的程序，例如召开董事会或股东大会等。此外，在企业财务运作方面，在上市之前，企业可能存在着诸多不规范的关联交易以及其他财务操作问题。但是，在上市之后，企业就必须按照上市公司的专门规定，杜绝一切不合规的财务操作方。 3．企业