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 评级声明 为便于报告使用人正确理解和使用大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公”）出具的本信用评级报告（以下简称“本报告”），兹声明如下： 一、大公及分析师、评审人员与受评主体之间，除因本次评级事项构成的委托关系外，不存在其他影响评级客观、独立、公正的关联关系。 二、本报告的评级结论是大公在履行尽职调查和诚信义务的基础上，依据大公信用评级方法做出的独立判断，不存在受评对象或其他任何组织及个人对评级行为的影响，能够保证所出具的本报告遵循客观、真实、公正的原则。 三、本报告引用的受评对象资料主要由受评主体提供，大公对该部分资料的真实性、准确性、及时性和完整性不作任何明示、暗示的陈述或担保。 四、本报告的分析及结论只能用于相关决策参考，不构成任何买入、持有或卖出等投资建议。 五、本报告信用等级的有效期为一年，在有效期限内，大公拥有跟踪评级、变更等级和公告等级变化的权利。 六、本信用评级报告版权归大公所有，未经授权，任何机构和个人不得复制、转载、出售和发布；如引用、刊发，须注明出处，且不得歪曲和篡改。 大公报******号 评级结果 信用等级/展望 AA+/稳定 评级观点 大公给予青山控股集团有限公司（以下简称“青山控股”或“公司”）信用等级为AA+，展望为稳定。本次评级结果是大公对青山控股所处偿债环境、财富创造能力、偿债来源和偿债能力所做的综合判断： 1、中国政府以稳中求进的审慎态度和较强的决策执行力，为中国实现经济稳定增长和经济结构调整提供重要保障；钢铁产业是国民经济的重要支柱产业，国家通过不断淘汰落后产能和鼓励兼并重组等相关产业政策，推进结构调整、转变行业增长方式；同时，信用体系风险上升但程度可控，随着钢铁业景气度下降，部分钢铁企业债务履约保障程度有所下降。 2、不锈钢作为国民经济重要基础性材料，未来随着地区发展规划，不锈钢产品需求随之增长；公司镍矿供应量稳定，通过调整原材料结构、优化工艺等方式，有效控制成本，具备较强竞争力；公司产品结构单一，易受原材料市场和不锈钢行业波动影响，财富创造能力稳定性受到一定影响。 3、公司自由现金流对短期有息债务的保障倍数有所波动，整体覆盖程度较低；公司资产结构较为稳定，以流动资产为主；可变现资产规模持续增长，对短期有息债务的保障能力很强；公司与多家银行之间保持良好合作关系，具有很好的外部融资能力。综合来看，公司可用偿债来源与财富创造能力的偏离度很小。 4、公司对外担保金额较大，存在一定的或有风险；公司有息债务规模不断增长，在总负债中占比较高，公司杠杆压力较大；债务利息保障能力有所波动，整体处于良好水平，公司债务偿还能力很强。 展望 不锈钢作为国民经济重要基础材料，未来随着地区发展规划，不锈钢需求随之增长，基于公司生产工艺优化、成本控制较好，可用偿债来源与财富创造能力的偏离度很小和债务偿还能力有所提升等因素的综合考虑，大公对未来1～2年青山控股的评级展望为稳定。 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项目 2016年月 201年 201年 总资产 305.50 285.82 255.75 218.68 受限资产占总资产比重（%） 24.24 25.18 20.98 13.56 净资产 131.37 120.35 111.94 83.95 营业收入 355.84 533.14 447.93 348.89 毛利率（%） 9.20 6.99 11.61 8.20 净利润 16.07 18.84 26.43 12.88 EBIT 25.78 30.14 44.95 24.25 EBITDA 32.55 36.82 52.89 27.03 经营性净现金流 45.86 10.13 31.96 25.88 债务资本比率（%） 52.35 54.50 51.15 58.42 总有息债务/EBITDA（倍） 4.43 3.92 2.22 4.36 EBITDA利润率（%） 9.15 6.91 11.81 7.75 总资产报酬率（%） 8.44 10.55 17.57 11.09 FCF债务保障倍数 0.13 0.01 0.03 0.00 EBIT利息保障倍数 6.04 5.43 4.70 3.26 EBITDA利息保障倍数 7.62 6.63 5.53 3.63 注：公司提供了2013～2015年财务报表，深圳中正银合会计师事务所(普通合伙)分别进行了审计，均出具了标准无保留意见的审计报告。2016年9月财务数据未经审计。 大公国际资信评估有限公司 二〇一六年**月**日 评级报告导读 大公主体信用评级是对受评主体债务偿还