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元征科技(8196.HK) 公司研究 中国最大的汽车故障诊断仪制造商 2010 年 4 月21 日 买入 公司数据 投资概要： 收盘(HK$) 1.73  中国汽车诊断设备的先驱。 公司是国内最早研制汽车诊断、 总股本/流通股本(m) 603.6/273.6 检测设备的高科技企业，产品供应汽车修理厂、4S 店和快修连 总市值/流通市值(HK$ m) 1,044/473.3 锁店。拳头产品之诊断设备在全国市场占有率超过60% ，在欧 52 周最高/最低 2.08 / 0.29 美市场占有率位居前三，为公司贡献近七成的收入。 三个月平均成交(m) 1.45 控股股东 深圳市浪曲科技 (23.01%)  技术领先，成本领先。 公司产品以价格便宜和可检测车型多 的优势打破国外公司垄断，快速崛起成为行业龙头。以研发成 本低优势建立庞大研发团队，使产品软件以超高效率快速升级。 财务数据 成本优势和高技术门槛令公司获得持续、稳固的领先优势。 每股净资产(09 ，HK$) 1.72 每股派息(09,RMB) 0.03  产品市场有长期发展空间。 09 年国内汽车保有量达7619 万 净负债比率(09,%) （22.8 ） 辆的庞大规模，在汽车销售剧增后，市场后市场的规模将逐渐 流通比率(09,%) 55.46 扩大，汽车售后服务将成为产业链中稳定的利润来源。此将间 接引发对汽车维修养护设备长期、稳定的需求。 股价走势  10 年业绩将强劲反弹。 今年一季度公司国内和国外市场销售 分别同比增长约40%和20%~30%。与韩国SK 集团的合营的汽 车服务公司09 年有望扭亏为盈。09 年引入了IPD 产品集成开 发系统将降低研发成本。上海启动的精益生产项目将提升公司 机械类产品的毛利。  公司转主板的预期。公司即将启动申请转主板的程序，如获成 功，公司股票交易将更活跃，吸引更多的投资者关注。有利于 提升公司国际品牌影响力，促进国内和国际整体业务发展。  股价低估，建议买入。车市火爆之后，会引发检测设备的强劲 需求。公司 09 增长放缓后，10 年业绩将强劲反弹。我们保守 估计 10、11 年销售收入为6 和7.6 亿元，每股收益分别为0.16 和0.192 元。当前股价对应10、11 年PE 分别为10.8 和9.0 倍。 我们给予公司 12 个月目标价为2.56 元，相当于 10 年业绩的16 倍PE。当前股价低估，有48%的上升空间，建议买入。 盈