针对高新技术企业生命周期的价值评估方法探讨--_--DCF法及期权估价法的结合应用.pdfVIP

摘要 21世纪的竞争是知识的竞争，而高新技术的发展己成为知识经济时代的一个 主要特征，高新技术企业正成为推动经济发展的最大动力。然而不管是高科技股 的飞涨还是NASDAQ的几乎崩盘都是由于现行的价值评估方法无法合理的给高新 技术企业定价，其中最主要的原因是现行的方法无法反映灵活性对高新技术企业 价值的影响。因此，本文从高新技术企业的价值形成要素出发寻求合理评估这类 企业价值的方法。 从结构上来说本文共分为四章： 第一章概述了企业价值评估的一般理论，从经典的价值评估理论出发分析了 传统价值评估方法及其适应性。接着第二章介绍了高新技术企业的～些基本概念， 及价值评估的一些特性，并主要从高新技术企业的生命周期特点出发分析传统价值 评估方法不适合这类企业，本章最后一节综合分析传统方法在评估高新技术企业时 面临着诸多的挑战，从而引出了下一章对新的评估思维的提出：第三章第一节在 总结上面的内容后得出高新技术企业价值评估的合理方法应该是根据不同生命周 期的DCF法和期权估价法的有机结合，接着简要分析了期权估价原理之后得出处 于不同生命周期高新技术企业价值评估方法。第四章运用案例的形式对处于典型 生命周期一一成熟期的科华生物公司首次公开发行上市的股票价值进行了评估。 本文认为高新技术企业价值是其现实获利能力和潜在获利机会的货币化表 现，高新技术企业价值构成与传统企业价值构成的最大区别就是高新技术企业价 值中潜在的获利机会价值所占的比重要比传统企业要大。在此基础上引入高新技 术企业的生命周期理论，在分析高新技术企业的生命周期的特点之后得出现金流 量折现法不能完整的评估不同生命周期的企业价值，这是因为现金流折现法不仅 不能评估灵活性的价值，而且高新技术企业现实获利能力和潜在获利机会在不同 生命周期对企业价值的贡献程度是不同的。随后引入对期权理论进行介绍中我们 知道期权估价法恰好能很好的解决灵活性带来的价值的不真实性问题，因此本文 在以上理论基础上提出了评估高新技术企业价值的一种全新的思路，即现金流量 折现法和期权估价法相结合的一种思路。并以不同生命周期为区分点提出了合理 有效的高新技术企业价值评估方法。最后结合一个典型的案例来说明该方法的应 用。 从结论上看，这种方法计算的价值较接近企业的市场价格，具有一定的应用价 值。本文特色主要在于把DCF法和期权估价法有机的结合应用，这样不仅互相弥 补了各自单一方法的缺点，而且全面、真实的评估出了企业的价值。另外，生命 周期理论的引入不仅仅为高新技术企业的价值评估提供了一种方法，更是提供了 一种评估的体系。 关键词：高新技术企业；价值评估；生命周期；现金流量折现法；期权估价法 2 Abstract Inthe21st liesinthe the centurycompetition knowledge，andhigh—tech hasbecomeamaincharacteristicinthe development knowledgeeconomyera，the is the driverin hi曲-techindustrybecomingbiggest promotingeconomy development． the ofthe stock and However，both high-tech soaring price almost NASDAQ’s are thatnomethodcall evaluatethe because