我国上市公司股权结构及企业绩效的分析研究.pdfVIP

内容摘要 经过短短十多年的发展，我国证券市场己初具规模，上市公司从 最开始的八家发展到目前的一千多家，市值占国内生产总值 (GDP) 的一半以上，超过了香港成为亚洲第二大股市，证券市场在国民经济 中扮演着越来越重要的角色。但是近两年，我国股市持续低迷，上市 公司业绩逐年下滑。证券市场在发展中也存在着许多问题，如内部人 控制、操纵利润、会计信息造假等现象时有发生，中小股东权益屡屡 受到侵害。究其根本，我们认为，不合理的股权结构是其中的重要原 因之一。 股权结构是产权制度中最核心的内容，是公司治理的核心和基 础，它决定了公司的权力在各利益主体间的分配，决定了公司治理的 各个方面，可以说解决股权结构问题是提高公司治理效率的前提和基 础。我国目前的股权结构的缺陷，主要表现为非流通股尤其是国有股 比重过大，以及由此带来的所有者缺位，致使产权虚置，无法形成人 格化的产权主体，造成公司治理效率低下;而这种一股独大的局面也 使得公司内的其它股东无法与之抗衡，公司里的决策实际上都由第一 大股东完全决定;法人股虽有能力有动力参与公司的治理，但持股相 对较少，在关键问题上没有决策权;高度分散的流通股使得中小股东 难以参与公司治理，权益无法受到保障。基于此，本文的研究按如下 章节展开: 第一章:股权结构的相关概念。主要涉及股权结构的定义，股 权结构与公司治理的关系，股权结构如何影响公司治理，以及股权结 构的分类，各股东的行为特点等等。在第一节中，我们对股权结构的 含义作了较为详细的介绍，并明确提出股权结构就是指公司股份在各 股东之间的分配，并由股份集中程度的不同以及持股人行为方式的不 同而产生的对公司治理和绩效的不同影响，本文以后的分析都是围绕 这个定义展开。在第二节里，主要就股权结构与公司治理关系展开说 明，股权结构是公司治理的基础和核心，因此，本节主要论述股权结 构是如何影响公司治理。第三、四节则是对股东进行了分类，并对分 类后的股东行为进行了剖析，其目的在于说明不同的股东可能的行为 方式，而这将决定他们在公司中起什么样的作用和如何起作用。 第二章:相关文献综述。通过对国内外己有的相关问题研究成果 的借鉴和比较，我们发现，中外学者在股权结构与公司绩效的研究方 法上大体相同，但对于股权结构的理解上却有明显不同:国外学者的 研究多是从股权集中度来考查其对公司绩效的影响，而我国学者除了 考查集中度外，更加注重股权属性是如何影响公司绩效的，这主要是 由我国现实的股权结构决定了的。并且，我们还发现，虽然众多学者 对股权结构问题做了深入的研究，却没有在这一问题上达成一致意 见，有的甚至得出截然相反的结论，对于这样的现象，除了在样本选 取和研究角度不同外，样本所处的经济环境不同或相同样本所处时间 的变化都可能造成结果出现差异。 第三章:股权结构的国际间比较。不同国家经济制度、历史传统、 市场环境、法律观念、发展阶段以及价值观的不同，决定了各国公司 股权结构的多样性。但归结起来，有代表性的股权结构可以分为以下 两类;一是以英美为代表的股权较为分散的市场监控模式，以个人、 机构持股为主，流动性较强;另一种是以德日为代表的股权相对集中 的股东监控模式，以法人相互持股或银行机构持股为主。两种股权结 构都有与之相匹配的公司治理模式，并且正常而有效的在各自的环境 里发挥着作用。通过对美日公司股权结构的分析，有助于我们明白股 权结构本身没有优劣之分，关键是要适合本国本企业的实际情况，同 时也有助于我们在借鉴的基础_七构建适合我国国情的股权结构。 第四章:我国上市公司股权结构现状。在上一章对世界主要股权 结构有所了解后，在本章着重介绍我国公司的股权结构。第一节对我 国公司现有的股权结构特点作了详细的说明，总结出了我国上市公司 股权结构的五大特点:股权结构极其复杂:非流通股在总股本中所占 比重大;股权高度集中，第一大股东持股比重畸高;国有股一股独大; 法人股比重偏低，流通股过于分散。在第二节指出这种股权结构的弊 端所在:非流通股和流通股的划分人为的剥夺了国家股和法人股一部 分权利，造成了 “同股不同权”，为了补偿非流通股的流通权，在定 价上使非流通股大大低于流通股，由此又产生了 “同股不同价”，违 背了证券市场的基本原则;国有股一股独大，不可流通以及由此造成 的所有者缺位和产权虚置，使得国有股持股主体不能真正行使控股股 东的权能，难以对经理人员进行有效的监督和管理，而约