上市公司权益方式再融资选择：配股与增发.pdfVIP

资本市场 i l Finance＆Accounling 。 珊 鬻 ● 上市公司权益方式再融资选择● 配股与增发 杨小舟 黄 庆 上市公司权益再融资的方式主要 概算约为226亿元，所募集的资金全 一 个非常重要的因素就是由债务资本 有配股、公开增发和定向增发等。随着 部用于营口鲅鱼圈港钢铁项目的建设 成本和权益资本成本两部分构成的加 股权分置改革的基本完成，上市公司 或归还银行贷款。鞍钢股份按每10股 权资本成本。上市公司以配股、增发等 通过权益方式再融资的规模较以前年 配2．2股的比例进行了配售，每股价格 权益方式筹集的资本，其成本是一种 度大幅上升，权益再融资已成为上市公 I 5．40元，共募集资金I70亿元。由于 机会成本，这种机会成本可以采用资 司优化资本结构、降低融资成本和做 鲅鱼圈港钢铁项目的盈利贡献预计在 本资产定价模型、股利收益加增长率 大做强的重要手段。 2009年才能集中显现，因此这次配股 法或债券收益加风险报酬法来进行估 对2007年每股收益的稀释作用仅为 算。一般来说，权益资本成本高于债 一 权益再融资对企业财务 5．3％，但对2008年的稀释作用较为 务资本成本。权益方式再融资后，可以 的一般影响 明显。另外，由于2007年11月A股市 增强企业的财务稳健性，有助于企业目 场出现了较大的调整，鞍钢股份在配股 标资本结构的实现，但会在一定程度 I、对每股收益的影响 后股价也一度由38．6元跌至21．72元。 上降低企业的加权资本成本，增加企 企业权益再融资的方式不同，对 2、对公司资本结构和控制权的影响 业的整体价值。 每股收益产生的影响也不同。配股和 公司采用权益方式再融资后对资 4、对股价的影响 公开增发募集的资金大多用于拟建造 本结构的直接影响是降低了资产负债 在发达的市场经济国家，上市公 或正在建造的工程项目，这种做法虽 率，增强了企业的财务稳健性。对控制 司配股、增发方案公布后市场往往会 然使上市公司总股本增长，但处于建 权的影响应视具体的融资方式而定。就 设期的项目短期内难以给上市’公司带来 配股和公开增发而言，由于全体股东 实质性收益，所以配股和公开增发往 具有相同的认购权利，控股股东只要 往导致每股收益被摊薄。而A股上市 不放弃认购的权利，就不会削弱控制 公司定向增发的主要目的：一是收购 权。而定向增发相对复杂，若对财务投 部分优质资产或实现集团整体上市； 资者和战略投资者增发，则会降低大 二是引入新的战略投资者或实现公司 股东的控股比例，但由于财务投资者 重组；三是满足新的对外投资项目的 和战略投资者大多与控股股东有良好 需要；四是大股东通过债权置换股权 的合作关系，一般不会对大股东的控 形成对上市公司增持。因此，定向增发 制权形成威胁；若面向大股东增发以 未必摊薄每股收益，应视增发后注入 收购其优质资产或实现集团整体上市， 资产的质量而定。 则会提高大股东的控股比例，增强大 案例I：鞍钢股份(00089