中国经济新常态中步入新周期.pdfVIP

证券研究报告/宏观研究 /宏观专题 日期：2017 年4 月20 日  中国经济新常态中步入新周期  分析师：胡月晓 Tel：021 胡月晓  主要观点： E-mail：huyuexiao@ 执业证书编号： S0870510120021 中国经济离危机渐行渐远 huyuexiao@ 市场对于中国经济的最大隐忧，在于中国债务的可持续性。市场对中国 经济危机的忧虑一直未能根本消除——中国经济要么迎来美国式的出清 危机，要么陷入日本式的长期停滞。中国政府显然已经认识到了宏观杠 报告编号： 杆上涨过快、过高的风险，并意识到了宏观杠杆和微观杠杆的差异，进 而采取了合适的应对手段，这就是供给侧改革。对中国经济增长前景， 相关报告： 短期看，伴随PPP 等投融资改革的推进，基建投资将发力，并有能力弥 《摆脱不了的“政策市”》 补地产投资的下降还有余；长期看，宏观政策上以控制宏观杠杆率为核 （2015 年7 月2 日） 心的政策体系已经成形，经济运行中的风险防控得到加强，中国经济会 成功跨越“中等收入陷阱”！ 中国经济的新周期脚步渐进 改革开放前30 年，中国经济运行表现出了明显的“十年一周期”特征。 虽然中国很早以来就在提倡转型升级，但中国经济实际上在经历了 3.5 个周期（即2012 年）后，才真正进入了经济转型的内在需求阶段。自此， 决定中国经济“十年一周期”运行的内在机制不再起作用，中国经济开 始进入新周期培育阶段，过去行之有效的传统宏调手段不再有如意调控 效果。 正是新旧周期的变化导致了中国当前的持续“底部徘徊”状态。 伴随 PPP 落地率的逐渐提高、引导资金回流实体政策成效的逐渐体现， 以及新产业形态比重的逐渐抬升，中国经济新周期已逐渐酝酿成熟！ 中国经济阶段变化：起飞→走向成熟 按照通常的经济成长阶段划分，笔者认为，中国经济目前仍然处在起飞 阶段的后半期。从经济增长的特征看，起飞阶段投资是第一增长动力； 走向成熟阶段是产业逐渐稳定和定型阶段。中国的经济成长阶段，决定 了中国经济运行的格局：经济增长极的出现，是经济仍然处在“起飞” 阶段的标志事件，未来中国经济增长极仍会在竞争中再度形成。中国经 济的新增长极形成之时，就是经济转型完成之日，届时中国经济的新经 济周期也会跟随形成。在经济转型时期，转移、消除旧有产业和创设、 发展新型产业之间，往往存在有转化时滞，从而带来经济增长的暂时失 速。这个衔接过程实际上就是经济转型时期特有的经济新常态。 2017 年4 月