A股投资者的未来.docVIP

不谋大势者，怎能获取超额收益？很多人一谈趋势投资就是技术指标，其实真正的顶级趋势投资与技术可以毫无关系。只有具备了从历史的深度和全局的广度看待问题的能力，才能跳跃出每日涨跌的迷雾，才能将有限的精力投入到对财富积累最具决定性的领域。这里，我想更多从“顶级规律”的角度分析A股未来可能的演变，以及在此背景下的一些投资策略的确认，以供交流探讨。 【上篇：总量概念上的推算】 美国 2009年GDP是14.33 万亿美元，中国则为5万亿美元左右，2者相差大约2.86倍。假设中国经济继续8%的增长速度，则在14年后将达到14.67万亿美元，而若美国经济以1.5%的速度增长则14年后其GDP规模约为17.64万亿美元，中国在15年后将达到美国GDP总量的90%，考虑到人民币升值因素，实际上已经超越美国（历史来看，1990年，美国GDP是中国的15倍多；1995年，美国GDP是中国的10倍多；2000年，美国GDP是中国的8倍多；2006年，美国GDP是中国的5倍多；2008年，美国的GDP只有中国的3.3倍了）。 而截至2010年初，沪深A股市场总市值为22.63万亿元，按当前汇率大约为3.4万亿美元，A股市值占GDP的比值约为0.7不到。而按照发达国家的发展规律，随着国家经济证券化水平的提高（上市企业越来越多），以及GDP中本国跨国企业的逐渐增多（市值在国内计算但产生的GDP很大部分留在国外），并且逐渐吸引外来企业上市等因素（进一步加大了市值规模），股票总市值GDP总额是很常见的现象，甚至泡沫化区间会超过GDP20%以上（美国07年超过140%，99年曾经高达200%，08年则曾跌破40%；中国07年达到127%，而08年大跌后跌落到不足40%的比率）。 巴菲特分析了过去80年来美国所有上市公司总市值占GNP的比率，他发现的规律是： “ 如果所有上市公司总市值占GNP的比率在70%～80%之间，则买入股票长期而言可能会让投资者有相当不错的报酬。 ”（注：GNP与GDP的关系是：GNP等于GDP加上本国投在国外的资本和劳务的收入再减去外国投在本国的资本和劳务的收入。当前中国的GDP与GNP基本一致，差1个百分点左右，因此可以用GDP代替GNP来计算）。 也就是说，正常情况下15年后A股的总市值大体会在15万亿-18万亿左右，是今天的5倍左右。从市值增长水平而言，大体在复利11%的盈利水平，大大超过一切固定收益类产品。 反观当前的市场，从长期来看毫无疑问已经是具有投资价值的区域。除此以外还可以从另一个角度来衡量，就是市场潜在长期受益与无风险投资收益的比值。当前市场2009年整体估值大约为25倍，其年收益率则大约为4%左右（市盈率的倒数），而当前5年期存款收益率为3.6%左右。如果以2010年的预期业绩为基础，则市场收益率更高。而另一方面，截至 2010年2月5日收盘，申万重点公司整体的2009年PE为20.4倍。历史上，该估值水平低于20倍的情况出现在2005年初-2006年中、2008年中-2009年初。 当然虽然明显具有投资价值，并不意味着市场可能完全调整到位了，但本着大抄底的思路，绝大多数人将一败涂地---特别是等着抄到最低点的那批人，往往是输的最惨的。不用怀疑，只需要简单回顾一下，1664的底部你有份吗？ 实际上在我看来，最近一次最具有趋势性操作的较大的机会，已经发生在09年8月自3478直落2600的那次调整。其实回过头去看其风险的确定性很高了，但是我想很好把握住这次机会的人少之又少。而之后半年的情况，更重要的已经完全不是趋势性操作，而是结构性的选股能力。 但是很显然，这么长区间投资的收益回报将绝对不会是如同市值增长情况一样的均匀。其实可以肯定，在总市值增长5倍的背景下，一些结构性优势品种的成长空间将是几十倍的量级。接下来的一篇，则就是要从结构方向上去寻找依据和逻辑线索，以划定最具有吸引力的品种。 结构化分析中将重点探讨的3个因素是： 1，市值结构的演变 2，经济结构的演变 3，资金结构的演变 【中篇：结构概念下的分析】 1，市值结构的演变 前篇我们谈到，从未来15年来看A股的总市值规模有望增长5倍。而在其中，由于经济结构发展变迁及新股不断发行等因素，并非所有行业和企业都能够享受到均匀增长的市值比例。在《股市长线投资法宝》一书中，就过去50年美国标准普尔500指数的市值变迁进行过统计，其重要的结论有2个： 1957年市值规模占比最大的材料行业（化工，造纸，钢铁，煤炭）和能源行业从占整个市场市值50%，到2007年缩小到只占市值规模的12%。而金融、卫生保健（医药，医疗设备等）和信息技术从1957年的总市值6%，扩张到2007年的50%。 市值规模的扩展与投资回报的增加并不高度对应。综合来