基于业务结构的我国券公司风险研究.PDFVIP

基于业务结构的我国证券公司风险研究 赵伟 （西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074） 摘要：证券公司业务结构影响证券公司的总体风险，具有不同特征（如资产规模等）证券公司在具体的业 务结构与风险关系上存在差异。本文尝试构建证券公司业务结构与风险的关系模型，并利用我国100家证 券公司的财务数据进行实证分析，探究业务多元化发展对证券公司风险的影响。本文的研究回答了证券公 司业务结构是否影响证券公司风险这一重要问题，为后续研究奠定了理论与实证基础。同时本文的研究方 法、模型及结论对于从证券行业角度分析我国金融混业经营提供新的视角和思路，有利于我国金融行业改 革发展。 关键词：业务结构；证券公司；风险 引言 2011年 10 月至 2012 年 10 月，我国证监会相继出台或修改证券公司业务相关规定，主 要涉及证券公司代理证券买卖、转融通、证券发行与承销、证券投资基金、客户资产管理等 多项证券公司业务。出台这些措施，主要是为适应我国证券行业业务发展变化的需要，目的 在于放松对证券公司业务管制和限制，鼓励其业务发展与创新，同时也强化对证券公司的监 管，防控证券公司风险。随着国内证券行业改革的不断深入，业务创新不断发展，国内证券 行业传统业务为主的业务结构将发生巨大的变化。 证券公司业务结构的变化会导致证券公司收入结构的改变，从而影响证券公司风险及其 管理。一方面，创新业务会带来新的风险来源，势必增加证券公司总体风险。另一方面，证 券公司新业务风险同原有业务风险相互关联、交叉、渗透，共同作用于证券公司总体风险， 业务多元化带来的风险分散效应可能降低证券公司整体风险。国内外相关文献主要涉及到商 业银行收入结构多元化及其与银行风险的关系，研究结论也并不一致。由于多种原因，国内 外对证券公司的业务收入多元化及其风险进行的系统研究一直较少，尤其是缺乏强有力的模 型和实证结果。 本文试图构建证券公司业务结构与风险的关系模型，并利用我国证券公司的数据，研究 我国证券公司收入结构多元化对证券公司风险的影响。在国内外证券公司业务创新加速和收 入结构不断变化的背景下，研究我国证券公司收入结构与风险之间的关系，对于证券公司在 控制风险的情况下不断开展业务创新，优化业务结构，改善公司经营有着积极的理论和实践 意义。对于金融监管及政策制定而言，本文的研究方法及结论对于从证券行业角度分析我国 金融混业经营提供新的视角和思路，对促进我国金融行业健康发展有着积极意义。 本文结构安排如下：第二部分对本文的研究数据、变量和研究模型进行介绍，第三部分 是相关实证结果及其解释，第四部分对全文进行总结，并对后续研究进行展望。 一、数据、变量与模型 （一） 业务收入结构变量 本文研究涉及三类变量：证券公司业务收入结构变量、证券公司风险变量和控制变量。 从收入结构来看，以证券经纪业务、证券承销业务以及受托客户理财为主的传统业务还占据 着我国证券公司业务收入的主要部分。三大传统业务收入在证券公司财务报表中主要表现为 手续费及佣金净收入，我们将其他非传统业务带来的净收入定义为非手续费及佣金净收入。 在证券公司收入结构的划分中，我们首先将业务收入划分为手续费及佣金净收入、非手续费 及佣金净收入两块，分别对应于传统业务收入和非传统业务收入。其次，考虑到传统业务竞 争激烈，业务创新与发展会带来业务结构的改变，为深入分析细分条件下的不同业务与证券 公司风险之间的相互关系，我们将手续费及佣金净收入进一步分解为代理买卖证券业务净收 入、证券承销业务净收入以及受托客户资产管理业务净收入等三类，非手续费佣金收入则细 分为利息净收入、投资净收益、汇兑净收益、公允价值变动收益及其他收益。 我们将以上业务净收入分别除以当期营业收入，定义为本文模型中的业务收入结构指 标。据此我们定义手续费及佣金净收入比（ COMM ）和非手续费及佣金净收入比 NCOMM COMM （ ）。手续费及佣金净收入比（ ）又可分解为代理买卖证券业务净收入 比（BROKER ）、证券承销业务净收入比（UNDER ）和受托客户资产管理业务净收入比 （