世界经济问题根在无限信用扩张.docVIP

世界经济问题根在无限信用扩张前世界经济的困惑，一边是不少新兴经济体经济增长趋向过热，另一边是由于金融市场震荡而有人认为世界经济可能出现第二次衰退。比如，中国经济呈现两位数快速增长，上市公司的赢利快速上升，但上证综合指数则快速下跌，2010年以来其指数下跌了近22％，成了世界上表现最差的股市。美国经济从2009年下半年开始全面复苏，但在欧洲主权债务危机的冲击下，道琼斯指数则一浪低于一浪，5月份美国道琼斯指数表现为70年以来最差。出现如此震荡的市场，其原因何在? 尽管各种经济现象纷繁复杂，对此也有不同的解释，但根源都是政府主导下信用无限扩张的结果 有人认为这些经济问题都出自于政策性原因，比如国内房地产新政策出台，再加欧洲主权债务危机，从而使得中国股市全面下跌：有人认为欧洲主权债务危机是由于欧元体系的内在缺陷，即货币体系的统一性与财政政策各自为政，欧洲主权债务危机不可避免；也有人认为是由于监管制度不足，而让金融机构过度使用金融体系，比如许多金融机构的收益往往归自己，而风险则让社会来承担。尽管这些现象纷繁复杂，对此也有不同的解释，但这些问题的根源都是政府主导下信用无限扩张的结果。如果宏观经济政策不是从这里入手，而是头痛医头，脚痛医脚，那么这种信用扩张过度趋势就不会改变，各国经济仍然会问题丛生，而潜在的金融危机更是无处不在。 无论是2008年下半年美国金融危机还是最近欧洲的主权债务危机，为什么整个金融市场资产价格会出现快速下跌，原因在于金融市场的信心突然消失而实体经济变化则并非如此。比如，最近一个多月来欧元突然下跌20％以上，希腊债务危机的爆发引发金融风险开始由私人金融部门向主权信用转移并导致欧洲一些国家主权信用评级下降。还有，近一个月来中国股市急剧下跌，有人认为是房地产政策调整及收缩，但中国房地产市场对整体经济及股市的影响并非那样大。关键是事件的出现及政策的出台影响到整个市场的信心，而市场信心又取决于信用扩张或收缩。 一旦信用扩张过度，资产价格高到难以维系时，金融体系就有可能变得非常脆弱，潜在金融危机随时都会爆发 在这里，“信用扩张过度”主要是指信用货币膨胀速度快于实体经济产出的增长速度。一般来说，信用不是货币，但是信用又是相对货币而言，信用是货币的延伸，往往都是政府通过各种方式创造的。比如，货币是一种特殊的信用工具，是政府担保下对社会的承诺。通过这些信用关系，用大量信用货币追求少量的产品或资产时，这不仅容易把既有的信用关系不断地放大，也容易导致既有资源跨期配置的失误。在这种情况下，不仅容易导致实体经济的产能过剩，而且增加了金融体系潜在的金融风险。 因为，任何金融交易的实质都是跨时空的信用扩张过程。信用是通过不同的信用关系对现有财富重新跨时空的配置，它代表的是未来不确定性价值。信用扩张可以用于实体经济循环，也可以用于单纯的金融循环。当信用扩张用于实体经济循环时，它能够缓解经济增长过程中的融资约束，促使经济的发展与增长；它也可能造成生产与消费的失衡，形成经济波动。当信用扩张只是单纯的金融循环时(即所谓的资本动作)，它可能推高资产的价格，使得资产的价格脱离基础因素快速上升，从而给实体经济发出错误的信号，同时引起社会财富的重新分配，引起宏观经济波动。一旦信用扩张过度，资产价格高得难以维系时，有可能使得金融体系变得非常脆弱，潜在金融危机随时都可能爆发。 美国经济学家明斯基就指出，任何金融体系都存在“内在不稳定”，容易导致不同方式的信用扩张过度，而且信用扩张过度自然会导致资产价格泡沫。也就是说，当信用扩张过度推高资产价格时，必然会造成整个金融体系的不稳定与脆弱性，甚至造成潜在的大量系统性风险。在这种情况下，信用扩张过度对实际经济波动的放大效应十分显著。 金融危机的产生基本上都是信用扩张过度导致的结果，而信用扩张过度最主要的表现就是金融资产快速增长 尽管人类历史上出现信用扩张的方式千差万别(有不同的融资工具就存在不同的信用扩张方式)，金融危机所表现的形式也不一样，比如银行危机、货币危机、外债危机、房地产泡沫、资产价格泡沫，但是这些危机的产生基本上都是信用扩张过度所导致的结果，而信用扩张过度最主要的表现就是金融资产快速增长。例如，近几十年来，在美国金融监管不断放松的情况下，金融创新频繁，信用快速扩张。美国金融资产总量(包括银行资产、债券和股票)1952年为1.47万亿美元，到2008年底达到了145.5万亿美元，56年增长97倍。1 980年全球金融资产价值只有12万亿美元，与当时GDP规模基本相当。但是，2007年全球GDP为54.5万亿美元，全球金融资产则达到230万亿美元(没有包括房地产)，是当年GDP的421％。 近十年来，全球金融资产快速增长，基本上是通过金融衍生性工具的信用