主成分研究在上市公司财务指标投资研究中应用.doc

主成分研究在上市公司财务指标投资研究中应用 摘 要：为合理评价上市公司过去的经营业绩衡量现在的财务状况、和预计未来的发展趋势，构建了企业偿债能力指标、企业资产管理能力指标、企业运营能力指标、企业收现能力指标、企业市场价值五个维度20项基础指标的投资决策评价体系。以28家首先在创业板上市公司中的15家制造业公司为研究对象，采用主成分分析法以均值化方法对指标进行无量纲处理并以基础指标的协方差矩阵作为输入，以其评价得分来在一定程度上反映这些公司的内在投资价值。 关键词：财务指标；投资决策；评价体系；主成分分析法 中图分类号：F23 文献标识码：A文章编号：1672?3198（2012）10?0105?02 1 引言 自2009年创业板上市以来，一方面给中小企业提供了更方便的融资渠道，加快了中小型企业的快速发展；另一方面也是中国调整产业结构，推进经济改革的重要手段。但是由于创业板市场的低门槛进入、风险大的特点使得投资者越来越关注上市公司的内在投资价值。通过对上市公司财务指标的科学评估，在一定程度上评定上市企业的投资价值，从而为投资者进行理性的投资决策提供科学依据。与现有研究不同的是，本文从评定投资价值体系框架出发，在具有清晰外延和准确内涵的投资价值基础上构建测定上市企业投资价值的指标体系。本文基于企业的财务指标稳定性和同一行业数据的可比性，选择了2009年在创业板首先上市的28家企业中的15家制造业为研究对象。采用主成分分析法避免权重确定的主观性，对上市公司最新公布的包括企业偿债能力指标、企业资产管理能力指标、企业运营能力指标、企业收现能力指标、企业市场价值五个维度的20个基础指标进行度量并对上市企业投资价值一定程度上作出评价。 2 评价指标的构建与测度方法 2.1 评价指标的构建 通过财务数据得出的上市公司的综合情况可以在一定程度上反映企业的投资价值，但影响上市企业投资价值的指标众多。若是选择一些对公司投资价值影响很小或者信息量有很大重复的财务指标时容易导致评价结果的失真，若是只是主观的选择几个财务指标则会使得投资决策的失效，因此评价指标的体系构建是有效评价上市企业投资价值的关键。 韩华、唐菲、夏梦认为公司投资价值主要从盈利能力（销售毛利率、每股收益、每股净资产、净资产收益率）、偿债能力（流动比率、资产负债比率）、资产管理性能力（总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率）和成长性能力（主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、每股净资产增长率）四个方面评定。刘学家、陈世国把财务指标分为成长性（总资产增长率、主营业务收入增长率、净利润增长率）、盈利能力（主营业务利润率、净资产收益率、每股收益）股本扩张能力（每股净资产、每股公积金、每股未分配利润），他认为三个方面是不可或缺，共同决定了企业的投资价值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鹏把上市企业的投资价值指标分为主营业务收入、主营业务利润、利润总额、净利润、总资产、固定资产、净资产收益率、每股净资产、每股公积金、每股收益十项内容。本文在进行指标体系的构建时一方面使其可以合理评价上市企业过去的经营业绩、衡量现在的财务状况、和预计未来的发展趋势，另一方面使其反映财务报表的组成中的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益表中的综合数据。选取评价指标构建评价指标体系见表1。 2.2 测度方法 基于上市企业财务数据的稳定性和同行业财务数据的可比性考虑，选取最早在创业板上市公司中28家中的15家制造业公司为研究对象。本文中所用的数据为上市企业最新公布的财务指标，由于每个指标都反映了所研究问题的一些信息且各个指标存在相关性使得反映的信息会在一定程度上重叠。从而为了使复杂的问题处理起来更简单，使用主成分分析法对数据降维处理且在最大程度上保留了原有指标的信息。由于各个指标的属性和量纲量级不同，使得我们无法对指标直接合成，因此在进行主成分之前需要进行一定的变换与处理。对于指标的属性问题即是对于表1中标注的逆指标采用倒数形式，使所有指标对投资价值的作用力趋同化。对于量纲量级的问题，由于衡量企业投资价值的各基础指标具有不同的量纲量级，如果直接采用原始值就会使主成分过分偏重具有较大方差和数量级的指标。解决这一问题一般是将原始数据标准化处理，但是应用于多指标综合评价中不合适，因为标准化后的各个指标的均值变为0，方差变为1，这样使标准化后数据达到无量纲化的同时也导致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指标中提取主成分会使得主成分包含原始指标的信息产生更大的误差，使得评价准确度降低。本文中采用均值化方法不仅消除了指标间的量纲和数量级的影响，同时更多的保留了原始财务指标的信息。 3 数据处理 将28家首先在创业板上市公司中的15家制造业