阳光总在风后 - 中伦律师事务所.PDFVIP

阳光总在风雨后 ——写在阳光壹佰置业集团香港上市后 杨育红 2014 年3 月13 日，阳光壹佰中国控股有限公司在香港联交所主板挂牌上市， 成为马年首家在香港联交所主板挂牌上市的内地房地产企业，股份代码2608.HK， 募集资金约20 亿港元。历经波折的上市征途终于结出硕果，作为自阳光壹佰集 团在2006 年起即萌发上市想法并计划时即参与到该上市项目中来的中伦律师， 见证了阳光壹佰集团在上市路上所遭遇的种种困难和波折，也竭尽全力一路陪伴 协助阳光壹佰集团历时七年多，最终敲开了香港资本市场的大门，可谓是“阳光 总在风雨后”。 回顾阳光壹佰集团的上市历程，可以说浓缩了中国房地产行业和资本市场的 一个小周期，2006 年启动之初即遭遇六部委10 号令的重组难题，又逢2007 年 的宏观调控、2008 年的内地房地产疯狂，也有2010 年的调整和2011 年的限购。 一路走来，作为公司律师，回顾与公司一同走过的筚路蓝缕的上市历程，我们对 这一路中所遇到的几个问题感触颇深。 1. 2006 年启动上市计划时遭遇10 号令适用和外商投资房地产企业备案制度 创建于1999 年的阳光壹佰，前身是公司董事长及总裁易小迪1992 年创办的 广西万通企业。1999 年，在另一“万通六君子”成员、SOHO 中国董事长潘石屹 的建议下，易小迪决定在北京CBD 开发阳光100 国际公寓项目，随后将阳光100 品牌推向全国。 2007 年1 月8 日，潘石屹的SOHO （中国）在北京召开了上市启动大会，中 伦作为发行人律师由张学兵主任和杨育红律师出席了会议，2007 年10 月8 日， SOHO （中国）在全球公开发行股票并在香港联交所主板上市，以每股价格8.3 港元总计发行15.49 亿股，募筹集资金16.5 亿美元。SOHO 中国仅以当时100 多 万平方米的土地储备，赢得了上市首发169 倍公开认购，更因此令其股价在成交 第一天就创下最高时高出发行价23%的奇迹。SOHO 中国成功上市，随之掀起了一 股内地房企上市的小高潮。 1 易小迪目睹SOHO 中国的上市奇迹，决定尽快启动阳光壹佰的上市计划。2006 年10 月，董事长易小迪特别邀请潘石屹的“御用”律师张学兵主任前往商讨上 市计划。张律师和我在阳光壹佰的“红色会议室”向易小迪、杜宏伟（当时任公 司的财务总监）和贺杰（公司的法务总监）全面介绍了我们为阳光壹佰香港上市 特别制定的重组上市方案。但与SOHO 中国最大的不同之处就是，上市启动之初， 商务部牵头其他六部委分别出台了“171 号文”（即 《关于规范房地产市场外资 准入和管理的意见》以及“10 号令”（《关于外国投资者并购境内企业的规定》）， 而SOHO 中国的上市重组恰好是在这两个文件出台之前已经完成了！阳光壹佰上 市计划的推出真所谓“恰逢其时”！ 对于10 号令的问题，众所周知，该规定第11 条明确规定：“境内公司、企 业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内 的公司，应报商务部审批”。此规定使得常见的海外上市程序中的境内公司重组 （即境外公司通过股权重组实现对境内公司实际控制）的通常模式受到严重影响， 当时对于阳光壹佰的上市重组来说，既无先例，也无细则，该规定如何适用？充 满了困惑。171 号文的问题对于地产行业之外的人可能了解不多，但实际上与10 号令异曲同工，按照171 号文中类似“外商投资房地产企业的股权和项目转让， 以及境外投资者并购境内房地产企业，由商务主管等部门严格按照有关法律法规 和政策规定进行审批”的规定，商务部门设立了后来的外商投资房地产企业备案 制度，但名为备案，在当时实为审批，客观上又为阳光壹佰的上市重组增加了一 重障碍。 面对这两个棘手难题，我们整个团队律师一方面广泛搜集市场信息，另一方 面深入开始法律调研，和主管机关反复沟通，为公司出具了一份又一份重组法律 分析备忘录。但由于当时尚属“前无古人，后无来者”的状态，易总谨慎行事之 风格，重组行动暂时搁下。经过对阳光壹佰集团架构的梳理和无数个日夜不眠不 休的讨论，我们最终向易总提出了以阳光壹佰集团内已经设立的外商投资企业广 西万通作为重组主体，逐步分批注入境内资产的重组方案，这个重组方案即兼顾