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大型国有控股上市公司股利政策【摘 要】股利政策作为公司的核心财务问题之一，一直受到各利益相关者的密切关汪和高度重视。由于房地产行业在国民经济中的重要地位及宏观调控的政策影响，加上该行业的股利分配特点显著，因此本文选取国有房地产行业作为研究对象，探究大型国有上市房地产企业股利政策的特征，同时通过将国有上市控股房产公司股利政策进行境内外比较，分析国有控股企业境内外上市之后的股利政策的差异。 【关键词】国有控股；房地产；股利政策 一、引言 作为上市公司财务管理的三大政策之一，股利政策是公司在利润再投资与回报投资者两者之间的一种权衡，是公司经营业绩和经营行为的一种反映，代表公司的市场形象进而也同上市公司和资本市场健康有序发展密切相关。通过研究发达的西方资本市场上的上市公司股利政策会发现，一般这类公司都会利用持续稳定的股利政策来向公众传递公司未来投资机会和未来现金流量等信息。相较之下，由于我国证券市场尚处于发展阶段，股利政策制定机制尚未完善，多数上市公司股利政策都存在不规范之处。而大型国有控股的上市公司作为资本市场的主力军，其股利政策又具有一定的特殊性。 因此，本文选取我国大型国有上市房地产行业作为研究对象，通过分析20家大型国有控股上市的房地产企业2002年至2010年的股利政策，进而分析其股利政策的一般特征，同时结合三家H股上市的国有控股房产公司作为比较对象，进而分析国有控股企业境内外上市之后的股利政策差异，最后利用股利政策的相关理论进行分析。本文选取房地产行业作为研究对象主要考虑如下两个方面的原因：一是房地产行业在国民经济中的地位及宏观调控的政策影响；二是该行业的股利分配特点显著，且个体差异明显。 二、相关概念 国有上市公司即国有控股的上市公司，指企业全部资产中国有资产（股份）相对其他所有者中的任何一个所有者占资（股）最多的企业。包括国有绝对控股的上市公司和国有相对控股的上市公司，国有股比例达到50%及以上的上市公司，为国有绝对控股的上市公司，国有股比例为30%—50%时的上市公司，为国有相对控股的上市公司。本文中的国有上市公司是指国有股比例超过30%的上市公司。 本文选取的国有上市房地产企业包括如下公司：中粮地产、陆家嘴、保利地产、华远地产、外高桥、京能置业、信达地产、重庆实业、金融街、北辰实业、深长城、中华企业、万通地产、华侨城A、万科A、北京城建、招商地产、城投控股、金地集团以及苏州高新。 三、大型国有上市房地产企业股利政策特征分析 1.股利政策特征的整体性分析 对大型国有上市房地产企业股利政策特征的整体性分析，本文主要选取的20家境内上市房地产公司作为样本，通过比较盈利公司数目、仅派现公司数目、派发（现、股）公司数目、不分配股利的公司数目和派发股利公司占所有公司比重几个数据指标，来对房地产公司股利政策特征进行整体性研究，详见表1。 从上述20家国有上市房地产企业股利分配情况统计表来看，近年来国有控股上市房企基本处于盈利状态，仅2006年华远地产和2007年信达地产存在亏损现象。从2002年至2010年股利分配情况来看，派发股利的公司占所有样本公司的比重为75%以上，说明国有房企分配股利状况较好；从2002年开始的75%左右，到2005年上升至80%的公司，一直到2010年有90%的公司都以不同形式派发股利；其中，2010年仅有信达地产和重庆实业两家公司没有分配股利，而这两家公司在近十年来基本采取不分配股利的政策；信达地产在2007年存在亏损现象而没有分配股利，但其余年度都是盈利状态，仍选择不分配股利政策，其内因值得深究。另外，国有上市房企其股利分配形式主要是派发现股利，另外有部分公司是将派发现金股利和转增股本两种方式结合起来进行股利分配。总体来说，国有房企分配股利状况一直处于不断完善改进状态，派发股利的公司近十年一直处于递增趋势，股利分配的连续性和稳定性比较好，给股东们带来了投资回报，一定程度上增强了股东的投资信心。 2.股利分配方式多样化 股利分配的形式主要有：现金股利、财产股利、债券股利、股票股利和股票回购等五种。一般而言，公司采取的股利分配形式不同，对投资者、资本市场、股票价格都会产生不同的影响。我国大型国有控股房地产上市公司股利分配方式呈多样化特点，主要有派现、送股、转赠股本等方式。如金地集团（600383）2005年分红方案为每10股转赠8股并派息3.30元；苏州高新（600736）在2008年发布的分红方案为每10股送股2股、转赠8股并派息0.237元。但从总体来看，现金股利仍然是房企们选择的主要分配方式，近一半的公司选择的是仅以现金股利作为派发方式，另外有部分公司选择的是现金加其他方式作为补充。根据Gul（1999）研究发现：现金股利水平与企业成长性负相关，