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汽车制造业上市公司超额收益率实证研究摘要：本文分析了汽车制造业的现状，对其投资、管理绩效进行了实证研究，通过对30家上市公司的数据计算超额收益率，并在此基础上分析了汽车制造行业的发展趋势。 关键词：汽车制造业；上市公司；超额收益率 一、引言 随着经济全球化的发展，企业逐渐建立起来了它在商品、资金、劳务、技术市场中的经济主体地位，同时也融入了动态多变的经济环境。企业由于所在行业的特点，对着不同的市场条件，处于不同的经营周期，所以，企业的投资收益也不尽相同。经济学家常从多个角度用多样的方法研究探讨企业投资及其相关问题。鉴于样本来源的局限性，本文从实证的角度，以上市公司为代表，计算公司股票的超额收益率，并结合行业及宏观经济形势特点，研究分析了汽车制造业的经营状况。 二、样本选取背景 以下通过沪深两市上市公司自上市以来的年报，分析了多变市场条件下，汽车制造行业30家上市公司的超额收益率。 研究表明宏观经济周期、行业周期与股票市场有着密切的联动性，宏观经济情况、市场条件变化，对公司的经营、生产和股价有着重要影响。宏观形势、市场波动、市场条件变化、微观决策产生的影响都将通过企业的财务报表得到不同程度的体现。因此，本文计算了各上市公司自上市以来的超额收益率，并对其进行分析。 2008年下半年至2009年，受金融风暴影响，全球汽车销量确实出现了下降趋势，由于传导机制的影响，即使近年处于增长形势下的中国汽车市场也没有逃脱。中国汽车工业协会的数据显示，今年前三季度，国内汽车产销增速降到了10.1%，是1999年以来的最低水平。汽车业利润下降，并不仅是销量下滑一个原因，还有金融问题。金融危机大环境下，中国的制造业面临的压力重重，要走出危机，必须寻求一条新的发展路子，那就是进一步加强自主创新力，进一步开发新型动力汽车，实现可持续发展。总体讲，2008年的销售业绩呈现“前高后低”的状态，乘用车增速回落较快，商用车市场低迷，消费结构基本稳定，重点企业市场占有率继续保持高份额，进出口形势依然良好。 2010年是国家十一·五规划的最后一年，5月工业和信息化部规划司在工信部网站上发布了《汽车产业技术进步和技术改造投资方向（2010年）》，涉及领域分为六大类：电动汽车及部件、发动机、变速器、汽车电子控制系统、其它关键零部件、零部件技术中心建设等其它项目。我国正积极的由汽车产业国向汽车强国迈进。 四、数据分析 （二）结果讨论 由表2可见，汽车制造业的超额收益率是在增加的，如亚星客运、金龙客车、宁波华翔等均超过100%，样本所反映的行业平均超额收益率分别为27%和38%，反映出该行业有较好的收益性。 五、结论 由于抽样的局限性，以及上市公司年报数据的不完整性及其真实性，使得超额收益率的计算可能存在些偏差。但是，从数据分析的结果来看，该行业的经营收益状况还是可观的。随着人均国民收入的增加，其需求增长速度会快于收入增长速度。因此，可以肯定，今后随着我国经济的迅速增长，人民生活水平将从小康型快步地迈向富裕型，汽车普及率在我国将会出现较快增长，汽车产业发展将具有较好的市场前景。（作者单位：广西师范大学经济管理学院） 参考文献： [1]俞乔，程滢.我国公司红利政策与股市波动.经济研究.2001，（1） [2]韩斌.我国主要上市汽车公司竞争力分析.企业论坛.2009，（3） [3]陈收，吴起芳.上市公司超额收益率实证分析.全国青年管理科学与系统科学论文集.，1999年，第5卷 [4]Pakes，Ariel，andZviGriliches，EstimatingDistributedLagsinShortPanelswithanAppliacationtotheSpecificationofDepreciationPatternsandCapitalStockConstructs，ReviewofEconomicStudies，（Oct.1984） 1