人民币中间价短期急跌的原因影响及后续政策分析-中国债券信息网.PDF

债 券 热 点 追 踪 人民币中间价短期急跌的原因、影响 及后续政策分析 摘要：自 8 月人民币中间价形成机制改革以来，人民币兑美元中间价连续两天大幅下调， 引发市场关于人民币是否会出现趋势性贬值的担忧。本文分析了此次人民币贬值的原因， 朱振鑫 预测了人民币汇率短期内的贬值底限和中长期走势，分析了人民币贬值对宏观经济的影 响，并对后续的货币政策进行了预测。 关键词：人民币贬值 汇率改革 中间价 宏观经济 央行于8月11日宣布人民币对中间价报价进 所不同。确切地说，2014年央行是引导贬值，而 行市场改革，并一次性大幅下调人民币中间价1136 这一次央行是允许贬值。 个基点；12日，人民币中间价继续下跌1008个点， （一）从主观上看，央行的主要目的是改革汇 报6.3306人民币元/美元。13日，央行召开吹风 率形成机制，向市场放权，贬值是改革的结果 会表示，人民币经过两天调整3%左右，累积贬值 央行金融改革的核心是理顺资金价格，对内实 压力得到一次性释放，此前偏差校正已基本完成。 现利率市场化，对外实现汇率市场化。根据不可能 当前，人民币正处在前所未有的重要时期，这 三角理论，固定汇率、资本账户开放和货币政策独 一时期的关键不是汇率如何调整，而是进行改革。 立性不可兼得。也就是说，没有汇率市场化，就没 短期来看，改革难免经历风雨，但长期来看，改革 有浮动汇率，没有浮动汇率，就不可能同时实现资 将对我国的货币政策独立性、人民币国际化进程等 本账户开放和货币政策独立性。可以预见，未来央 产生深远影响。 行将逐步减少汇率稳定的权重（即增强汇率浮动的 弹性），提高资本账户的开放程度和货币政策的独 央行为何允许人民币贬值 立性。 今年8月中旬出现的人民币贬值与2014年有 这里有两个常见问题： CHINABOND 2015. August 71 债 券 热 点 追 踪 第一，央行为什么如此重视资本账户开放？ （一）根据央行合意水平和以往超调经验来计算 从客观条件看，这几年资本外流压力加大，不 央行表示有3%左右的贬值压力，按照调整前 适合推进资本账户开放，但从2012年开始央行 6.12人民币元/美元的中间价，贬值3%就是6.30 就坚定地加快开放步伐，实际是为人民币国际 人民币元/美元左右。同时根据以往经验，市场一 化铺路。 定会发生超调。2014年央行引导中间价贬值1.1%， 第二，央行贬值是不是为了促进出口？出于 结果市场汇率一度贬值3.5%到6.26人民币元/ 稳增长考虑，央行可能会有一定压力，但这不是 美元，随后回归到6.15人民币元/美元的中间价 主因。一方面，央行不是必须通过汇率贬值来稳 附近，超调幅度在2%左右。 增长，国务院总理李克强和央行副行长易纲先后 这次超调幅度可能会超过2014年，