人民币及特别提款权.pdfVIP

Sep. 5, 2011 Working Paper No. 2011W16 郑联盛 zhengls@ 人民币加入SDR 货币篮子的可行性及中国的政策选择① 美国次级住房抵押贷款问题引发了大萧条以来最为严重的全球性金融危机，对美 国房地产市场、金融市场以及实体经济都造成了重大的冲击，同时国际金融市场和全 球经济也受到极大的影响。截止 2010 年底，金融危机对全球经济的影响仍在深化之 中，全球经济复苏的基础仍不牢固，各种风险层出不穷。 危机爆发之后，国际社会对金融风险的产生、累积和升级进行了深刻的反思，认 为国际货币体系的不合理性是本轮金融危机爆发的制度性根源之一② 。如果不能对此 进行实质性改革，今后仍然可能爆发类似的金融危机。国际货币体系改革已成为国际 社会特别是二十国集团领导人峰会的重大议题，也是当前国际经济学界研究的重点之 一。 以美元为主导的国际货币体系存在内在的不均衡性和不稳定性，是当前国际货币 体系不合理性的主要体现。一方面，后布雷顿森林体系（the Revived Bretton Woods System）中的中心国家美国和外围国家在国际收支失衡方面的调整责任是不对称的， 美国基本没有调整的义务。另一方面，美元的发行不受约束，造成了外围国家储备的 过度累积和美国的赤字大幅攀升，并导致全球流动性泛滥，引发金融脆弱性和不稳定 性。只要美元以主权货币充当国际货币的职能，就注定无法摆脱本币币值稳定与提供 ① 感谢中国社会科学院世界经济与政治研究所何帆研究员、张明副研究员、徐奇渊副研究员和首都 经贸大学李婧教授等富有建设性的建议和意见。 ② Truman, Edwin M, “The International Monetary System and Global Imbalances”, Policy Brief, Peterson Institute for International Economics, Jan.,2010. ① 流动性之间的“特里芬难题”。 也正因为如此，国际金融市场上才出现了美元币值的 大幅波动以及全球流动性的不稳定性，从而产生和累积了金融风险，直至金融危机爆 发。 美国金融危机爆发之后，国际社会对现行国际货币体系改革的呼声日盛。在 G20 ② 领导人金融峰会的推动下，国际货币体系改革取得了一定的进展。 不过，IMF 前总裁 康德苏认为需要进行更深层次的一系列改革，以主要经济体财政部及央行前任领导人 和国际组织前任领导人组成的研究小组，于 2011 年 2 月初发布了一份系统性改革国 际货币体系的建议，即“皇宫倡议”（Palais-Royal Initiative），总共涉及 18条改 革建议。③ 超主权货币是国际货币体系改革的一个合理方向。在现有以美元为主导的国际货 币体系中，美国将无法兼顾国内政策目标和外部经济均衡，往往对外部失衡采取“善 意忽视”策略，从而全球经济难以摆脱流动性适宜性的难题。④为此，建立一个超主 权货币为主导的国际货币体系是实质性改变现有体系不合理性的一个重大改革。中国 人民银行行长周小川也指出，创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国 际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备