央行发放psl新闻解读文档版.docxVIP

新闻解读：央行每月对三家政策性银行发放PSL新闻：中国央行5月3日宣布，从5月起，央行每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款（PSL）。一、三个特别关注点解读新闻回顾：对于上述央行行动对市场的影响，中信证券固定收益明明团队称，有三点值得特别关注：一是今天的PSL政策意味着政府今年维稳实体经济增长的态度坚定，特别是在市场传闻4月份信贷增速可能低于预期时，央行推出此政策更加明确了央行对信贷支持稳增长的肯定态度；解读：PSL意味着政府今年维稳实体经济增长态度坚定。1.为什么psl可以维稳实体经济？PSL作为新型货币政策工具，在目前的宏观经济环境下成为央行实施定向调控的主要方式，具体未来降息降准动向会根据实体经济走势确定。2. 4月份信贷增速可能低于预期。信贷增速之低，折射的是宏观经济持续走低，在中小企业困难局面并未好转、国有企业盈利水平下降的条件下，内外需不振。银行出于风险考虑，开始降低信贷水平。因此可见，在信贷增速低于预期时，央行推出此政策，更加坚定了经济稳增长的决心。新闻回顾：二是PSL类似定向再贷款，主要流向“三农”、小微企业和棚改等国民经济重点领域和薄弱环节，与去年相比，货币政策明显更加科学，去年定向降准虽然有助于投放流动性，但效果不如PSL的信贷结构调整作用强；解读：定向再贷款？再贷款即指中央银行向商业银行提供的信用贷款。PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款。未来PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具。在我国，有很多信用投放，比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放，往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点。如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价，对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平，很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金，引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。新闻回顾：三是有助于缓解地方棚改平台的风险，起到支持地方基础设施投资的作用。解读：有助于缓解地方棚改平台的风险，起到支持地方基础设施投资的作用？中国央行实行补充抵押贷款，银行可以用优质棚改贷款做抵押获得再贷款，这在一定程度上缓解了银行资金的压力，银行对棚改项目贷款的风险减少，有助于缓解地方棚改平台的风险。运用棚改贷款的市场供需求曲线，分析棚改贷款对地方基础设施投资的支持作用。如下图： PS1S2 DQ1Q2Q央行对棚改贷款实行补充抵押贷款，降低了银行棚改贷款的风险，可以说在一定程度上增加了银行的预期盈利性，棚改贷款供给曲线右移至上S2，从而棚改贷款的数量从Q1增加到Q2，可见棚改贷款对地方基础设施投资的支持作用。二、发行数据解读新闻回顾：PSL创设以来规模不断上升，从初期的8000亿元，上升到目前的1.4万亿左右；操作利率不断下行，2015年年中为3.1%，此后不断下行至2.75%；PSL主要滚动续作的方式进行，到期不续则自动减少，但也可加量操作。解读：1、从规模看，PSL规模不断上升，央行通过抵押贷款为商业银行提供流动性，是属于宽松的货币政策。另一方面，PSL这一工具和再贷款非常类似，再贷款是一种无抵押的信用贷款，不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义，即一家机构出了问题才会被投放再贷款。因为再贷款存在以上局限性，央行不断扩大psl规模，也可能是将再贷款工具升级为PSL，以在某种程度上取代再贷款工具。2、从利率看，操作利率下行。 在2014年我国psl操作利率还在4%左右，此次持续下降到2.75%，表明央行在投放更多利率更低的长期资金，央行在局部正在实行更加宽松的货币政策。与欧美相对比，可以发现：在利率层面，由于面对流动性陷阱，利率引导失效，美版QE利率几乎接近于0；欧洲为发挥“银行主导”的金融机制作用，LTRO两轮利息定为1%；中国则为应对利率市场化改革，PSL利率在3%左右，且依照经济与市场情况隔年进行调整。PSL目标是借其利率水平来引导中期政策利率，以实现央行在短期利率控制之外，对中长期利率水平的引导和掌控，PSL操作利率下调，如果PSL能够成为商业银行获取基础货币的主流渠道，那么PSL利率完全可以充当政策基准利率，并借以影响商业银行的资产负债表，从而降低存贷款利率。3、从发放方式看，是滚动续作的方式，即目前不使用PSL的项目，原则上不再允许使用PSL资金；已经领用PSL资金的贷款项目，除政策调整等因素影响外，后续贷款必须使用PSL资金。发放方式保证了PSL资金支持的持续性，有利于支持项目的长远发展。三、PSL背景知识新闻回顾：PSL，全称“抵押补充贷款”，其在2014年10月首次出现在央行报告当中。此类贷款抵押品为高等级债券资产和优质信贷资产。该工具最直接的目的就是支持棚户区改造