现代金融的八个谜团.docVIP

现代金融的八个谜团 世界各国金融体系的结构和功能都是十分复杂的。存在着许多不同种类的机构：银行、保险公司、互助基金、股票和债券市场，等等，所有这些机构都由政府管理着。每年金融体系将大量的美元从储蓄者手中转移到那些拥有投资性机会的人们手中。如果我们切近地观察遍布世界的金融体系就会发现，为了理解金融体系如何运行，有8个谜团需要解开。 1．发行股票并非工商企业融资的最重要来源； 2．发行可流通证券不是企业为其经营活动融资的主要方式； 3．间接融资，即有金融中介机构参与其间的融资，比起直接融资，即工商企业在金融市场上直接从贷款者处借款的融资，其重要性要大出数倍； 4．银行是工商业外源融资的最重要来源； 5．金融体系是经济中受到最严格管理的部门之一； 6．只有规模巨大、组织完善的公司才能进入证券市场为其经营活动融资； 7．抵押是家庭和企业债务合约的一个普遍特征； 8．典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制。 金融市场的一个重要特征就是存在着很大的交易成本和信息成本。通过分析这些成本对金融市场运行的影响，我们将能够解开上面的8个谜团，这也将使我们对金融体系的运行有更深入的理解。 一、交易成本 交易成本是金融市场一个主要问题。举一个例子就能使人们清楚地认识到这一点。 交易成本怎样影响金融结构 （一）交易成本怎样影响金融结构 假定您有5 000美元，并打算在股票市场上进行投资。由于您只有5 000美元，故而只能购买少量股票。股票经纪人会告诉您，由于您购买的数量太小，因而购买您选中的股票的经纪费将在您的购股款中占一个相当大的份额。如果您转而决定去购买债券，情况会更糟，因为，您想要购买的某些债券的最小面额就高达1万美元，而您并没有那么多的钱去进行投资。实在说，经纪人对您的投资活动根本就不感兴趣，因为，您的投资金额太小，在上面花功夫根本不值。您会失望地发现，您根本不可能利用金融市场来使您辛辛苦苦积累起来的钱盈利。然而，您可以聊以自慰的是，被高交易成本置于如此困境的并不只是您一个人。这就是我们大部分人的生活现实：绝大多数的美国家庭从未持有过任何证券。 由于存在交易成本，您还将面临另一个问题。您的资金太少，使您只能进行有限的投资。这意味着，您不得不把所有的鸡蛋都放在一个篮子里，由于不能分散化，您将面临许多风险。 金融中介机构怎样降低交易成本 以上关于交易成本的例子说明：像您这样的小额储蓄者是与金融市场绝缘的，您不能从中获益。幸运的是，作为金融结构重要部分的金融中介机构已经得到发展，它们可以降低交易成本，使得小额储蓄者和借贷者能够从金融市场受益。 （二）金融中介机构怎样降低交易成本 1、规模经济 对付高交易成本的办法之一，是把许多投资者的资金聚合在一起，这样他们便可利用规模经济的优势，随着交易规模的扩大，每一美元投资的交易成本下降。通过把投资者的资金聚合在一起，每个单个投资者的交易成本都大大降低了。所以有规模经济存在，是因为，在金融市场上，当交易量增加时，一项交易的总成本增加得很少。举例来说，安排购买10 000股股票的成本并不比购买50股股票的费用大多少。 金融市场中的规模经济，有助于我们解释金融中介机构所以发展，并成为金融结构中如此重要组成部分的原因。要说明金融中介机构由于规模经济而发展起来，最显而易见的例证就是互助基金。互助基金是这样的金融中介机构：它们把基金的份额售给个人，再将收取的资金投资于股票或债券。由于购买大量的股票或债券，互助基金有着交易成本低的好处。在互助基金以管理账户的名义将这些成本以管理费的形式扣除之后，成本节约的好处就落到了个人投资者手中。对个人投资者来说，互助基金的另外一个益处是，它们的规模十分巨大，因而可以购买十分分散化的证券组合。对个人投资者来说，投资的分散化降低了风险，使他们得到了利益。 2、专门技术 金融中介机构的发展还归因于它们能更好地开发专门技术来降低交易成本。互助基金、银行和其他金融中介机构开发出了计算机专门技术，使之能够以极低的成本提供多种便利的服务，如提供免费电话号码，使您能了解自己的投资状况，或者在您的账户上签发支票。 金融中介机构的交易成本甚低的一个重要结果，就是使金融中介机构能为其客户提供流动性服务，这种服务使得客户能简单便捷地从事交易活动。例如货币市场互助基金，它们不仅允许基金份额持有者签发支票来支付账单，而且还向他们支付较高的利率。专门技术 金融中介机构的发展还归因于它们能更好地开发专门技术来降低交易成本。互助基金、银行和其他金融中介机构开发出了计算机专门技术，使之能够以极低的成本提供多种便利的服务，如提供免费电话号码，使您能了解自己的投资状况，或者在您的账户上签发支票。 金融中介机构的