公司治理与公司绩效的相关性研究.docVIP

公司治理与公司绩效的相关性研究 　　摘要：文章以2011―2014年间我国创业板上市公司年报中公司治理与公司绩效的相关数据为研究样本，分析我国创业板上市公司公司治理与公司绩效的相关关系。结果表明，第一大股东持股比例与公司绩效成反比；独立董事比例与公司绩效成正比；董事??规模与公司绩效呈负相关，说明董事会规模不宜过大；高管人员薪酬激励的效果与公司绩效成正比。 　　关键词：上市公司 公司治理 公司绩效 　　一、文献综述 　　有关公司治理的研究最早出现于20世纪30年代初，美国学者伯利和米恩斯于1932年合著发表的《现代公司和私人财产》一书中首次提出了公司治理结构问题。郑迎等（2014）通过构建治理结构各变量与绩效的多元线性回归模型，对我国创业板上市公司的治理结构与绩效进行实证分析，提出了构建相互制衡的股权结构、确保董事会的独立性、实施合理的高管人员激励方式、规范中介机构的运行等建议。王莉华、汤毅毅（2014）以创业板制造业上市公司2010―2012年的数据为研究样本，将影响绩效的公司治理结构内部因素和外部因素结合起来，并引入控制变量进行分析，结果表明创业板制造业上市公司治理结构与绩效具有一定的相关关系。李青（2014）以2009―2012年创业板上市公司为样本，分析了创业板上市公司治理因素对公司绩效的影响：第一大股东持股比例对公司绩效有显著的正面影响；第二至第五大股东持股比例对公司绩效有显著的正面影响；董事会规模对公司绩效有显著的正面影响；独立董事比例对公司绩效有显著的正面影响；董事会的二元领导结构与公司绩效不存在显著的相关关系；前三名高管人员薪酬总额对公司绩效有显著的正面影响；高管人员股权激励政策与公司绩效不存在显著的相关关系。朱淑娟（2014）研究认为，通过创设独立董事制度来改变经营者决策权力的结构，达到了监督、制衡的作用，从而保证了经营者不会背离所有者的目标。李志凤（2014）以沪深两市2012年1 011家制造业上市公司为样本，研究公司治理对财务绩效的影响，财务绩效是通过对反映公司盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力的原始指标进行因子分析复合得到的。研究发现，第二至第五大股东持股比例、机构投资者持股比例、总经理薪酬与公司财务绩效显著正相关；第一大股东持股比例与公司财务绩效的相关关系不显著。 　　二、研究设计 　　（一）研究假设。 　　H1：第一大股东持股比例与公司绩效呈负相关。若第一大股东持股比例过高，说明第一大股东掌握着公司的经营决策权，对公司的长久发展不利。 　　H2：第二至第五大股东持股比例与公司绩效呈正相关。如果第二至第五大股东和第一大股东持股比例相当，那么第二至第五大股东就能与第一大股东形成一种制衡关系，这对公司的长久发展有利。 　　H3：独立董事比例与公司绩效呈正相关。独立董事对公司管理层不仅能实现有效监督，还能实行管理，另外，独立董事对公司的经营决策能产生影响。 　　H4：董事会规模与公司绩效呈正相关。这是因为董事所拥有的专业知识和管理经验都很丰富，能给公司的经营决策提供较好的建议。 　　H5：董事长与总经理两职合一与公司绩效呈负相关。董事长拥有绝对权力，总经理拥有领导权。如果两职合一，公司中没有其他成员能够质疑其行为决策，从而导致公司绩效下降，不利于公司发展。 　　H6：前三名高管人员薪酬总额与公司绩效呈正相关。这是因为，薪酬越丰厚，管理层就会有更高的工作积极性。 　　（二）样本选取与数据来源。本文选取了2011―2014年创业板上市公司年报中公司治理与公司绩效的相关数据，根据数据完整性原则，剔除数据不完整、不可得以及不准确等情况，最后共得到435个样本，样本数据来源于国泰安数据库中的国内上市公司治理结构研究数据库、财务报表数据库。 　　（三）变量定义。具体见下页表1。 　　1.被解释变量。被解释变量为公司绩效，衡量标准是净资产收益率，简写为ROE。 　　2.解释变量。在股权结构方面，用X1、X2分别代表第一大股东持股比例和第二至第五大股东持股比例，持股比例=股东持有的股本数/总股本数。在董事会结构方面，用X3、X4、X5分别代表独立董事比例、董事会规模、董事会领导结构。其中，独立董事比例=独立董事人数/董事会总人数，用虚拟变量表示董事长和总经理这两个职位是否合一，若指标值=1，说明二者没有合一，若指标值=2，说明二者合一。在高管人员薪酬激励机制方面，用X6代表前三名高管人员薪酬总额。 　　（四）模型构建。本文借鉴郑迎、王学军、白彦廷（2014），李青（2014），王莉华、汤毅毅（2014）等的研究，利用SPSS 18.0统计软件进行描述性统计分析、相关性分析以及多元线性回归分析，建立如下模型： 　　1.检验股权结构对公司绩效的影响： 　　ROE=α+β1X1+β2X