公司治理与企业创新投入.docVIP

公司治理与企业创新投入 　　[提要] 战略性新兴产业作为以集成创新为特征的产业，如何以公司治理的角度更好地发挥该产业的创新优势？本文选取2012～2015年20家高端装备制造业上市公司年报数据，以企业的研发强度为被解释变量，以股权结构、激励方式及董事会构成等三个因素作为解释变量，以实证研究的方式，探究它们对企业研发程度的影响。我们发现：（1）股权结构的集中有利于企业创新能力的提升；（2）不要过多的看重企业中高管年薪；（3）董事会人数应该控制在合理的区间比例，适当地引入独立董事有利于企业创新能力的提升。 　　关键词：公司治理；创新；装备制造产业 　　中图分类号：F27 文献标识码：A 　　收录日期：2017年3月18日 　　一、研究背景与意义 　　自国家提出经济新常态以来，原有的以资本密集型的生产模式已经很难带动我国经济的增?L，而高端装备制造业作为战略性新兴产业的重要组成部分成为带动新一代经济增长的源泉，而带动高端装备制造业发展的核心动力是技术的不断更新换代。同样，企业的创新投入效率受到公司治理的影响。良好的公司治理客观上有助于企业建立起自主创新的长效机制（Belloc，2012）。通过一些笔者的经验数据表明并不存在一个普适的公司治理模式，与一般（传统）产业有所不同，在战略性新兴产业中，企业股权的集中有利于企业对不同的环境做出反应，形成正确的决策；股权激励对企业（尤其是国有资本占主导地位的企业）人力资本的激励效果呈显著的正相关关系，但是，值得注意的是，高层管理人员过高的薪酬与企业创新绩效之间并不存在显著的相关关系。 　　二、相关理论 　　公司治理是关于资源与收益在相关主体之间如何配置的制度安排。确切地说，公司治理结构决定了企业的内控权和所有权以及企业未来的发展方向。良好的公司治理有助于企业保持良好的运行，当然，公司治理结构关乎股东与利益相关者的权益，但鲜有学者对其进行定量分析，并引入到相关模型，导致对于二者真正的关系没有直观的感受。本文尝试以战略性新兴产业为例，给定资本、知识（技术）密集的特征，从股权结构、激励方式与董事会构成三个维度上刻画出有利于企业创新的公司治理的基本框架。 　　（一）股权结构。与传统产业创新不同，战略性新兴产业的企业创新是以“重大技术”为突破点，将基础性研究、共性技术和关键技术密切结合。若重大技术一旦实现，企业现有的产品等领域将出现根本性的改变，有助于企业改善产品质量和扩大市场份额。而原创技术最大的缺陷就是高投入与高风险。如果技术创新遭遇失败，将给企业带来巨大的风险，企业内部如何寻找能够有力支撑企业做出创新战略的因素。本文认为，一个极其关键的变量就是股权结构，股权结构决定了一个公司最基本的治理框架，公司的未来发展与战略往往取决于股东的喜恶。 　　在战略性新兴产业中，什么样的股权结构对创新最有利，由于中小股东对风险偏好较保守，通常对存在重大风险的创新项目持否定态度，而拥有多数股权的大股东为了企业长远发展考虑风险偏好较高，通过提高大股东持股比例使得股权相对集中，形成权力集中、统一指挥的决策机制，可以为企业的创新战略提供支持。一些高科技领域的企业往往采取独特的股权结构，如阿里巴巴的“合伙人制度”、Facebook的“双层股权结构”，由于企业发展初期因融资需求而导致股权分散，但为了保证决策层（合伙人/创始人）的统一决策，不得不采取“同股不同权”的设计结构。股权制衡是从另外一个角度来度量股权结构的。虽然股权制衡削弱了大股东的专治权，但股东之间的制衡对创新绩效的提高毫无益处（孙兆斌，2006）。在国有企业占主导地位的战略性新兴产业中，企业股东之间的股权制衡还会存在两种效应：降低决策失误风险与协调成本。机构投资者作为重要的外部股东，追求长期和稳定的投资回报，青睐于成长性高和有创新能力的企业，能够积极参与企业的经营管理包括企业的创新，在一定程度上有利于企业的创新。 　　（二）激励方式。在战略性新兴产业中，企业除具有资本密集型和技术密集型特征，这一典型特征决定了其对人力资本有极强的依赖性。因此，有效的激励方式能充分挖掘人力资本，实现创新目标。首先，战略性新兴产业中企业对人力资本的激励不同于传统行业中的企业，由于创新活动的高风险性，在固定薪酬的情况下，员工将没有意愿或能力承担风险；其次，技术研发周期长、复杂程度高，导致员工利用人力资本专用性“敲竹杠”。总而言之，在战略性新兴产业中，传统的标准化合同无法达到激励的目的。 　　股权激励、年薪和在职消费是我国现行薪酬体系三个重要的组成部分。股权激励的本质特征是动态性和长期性。动态性是指薪酬与创新成果挂钩，发挥股权激励的协同效应，使得激励对象与企业股东利益保持一致；长期性意味着股权不能立即套现。年度薪酬制度是一种常见的激励方式，具有短周期、事前约定、薪酬黏性三