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（三）投资的特征 二、 投资的分类 （一）狭义投资和广义投资 （二）直接投资和间接投资 （二）直接投资和间接投资 （二）直接投资和间接投资 （二）直接投资和间接投资 （二）直接投资和间接投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （三）实物投资和金融投资 （四）国家投资、企业投资和个人投资 （四）国家投资、企业投资和个人投资 （四）国家投资、企业投资和个人投资 （五）盈利性投资和政策性投资 （五）盈利性投资和政策性投资 （六）国内投资和国外投资 （六）国内投资和国外投资 交易目的不同 股票投资者在本金安全的基础上获得长期稳定的股息收入；投机者期望在短期的价格涨跌中取得资本所得。 持有时间不同 投资者一般持有股票时间都在一年以上；投机者可能只有几月、几周，甚至几天、几小时。 风险倾向不同 交易方式不同 决策依据不同 投资者的准则是“安全第一”，宁可少一点收益也不愿承担过大的风险；投机者多以“收益第一”作为投资准则，为了可观的收益，宁愿冒很大的风险。 投资者买卖股票的同时进行货币收付；用于投机的资金多从他人处借得，主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。 投资行为的做出基于对股票发行公司的分析考察；投机行为侧重于对市场行情短期变化的预测。 三、投机与投资的区别 4. 对有效市场理论的检验与评价 1. 有效市场理论及分类 2. 研究有效市场的意义 3. 对市场有效性的再定义 第四节 有效市场理论与面临的挑战 弱式有效市场 证券价格充分反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润。 证券当前价格完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还包括有关公司价值的信息、有关宏观经济形势和政策方面的信息。 证券价格总是能及时、充分地反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内幕信息。 半强式有效市场 强式有效市场 一、有效市场理论及分类 有效市场的研究具有理论价值 为制定政策提供理论依据 引导投资者的投资行为 规范上市公司管理和经营 二、研究有效市场的意义 为了更准确地描述市场有效性理论，有必要对有效市场理论的定义及检验重新进行描述。1991年，法玛将传统的弱式、半强式及强式有效三个层次的市场有效性分类方法，改为收益预测研究、事件研究及私人信息检验三种。 收益预测研究 事件研究 弱式有效市场 半强式有效市场 强式有效市场 私人信息研究 三、对市场有效性的再定义 有效性检验只能检验市场非有效性，不能直接证明其已经达到有效。市场有效性研究应该定位于包括历史相关信息、公开信息及内部信息在内的市场行为研究，而不是限定于市场有效性检验上，市场行为及信息的市场效应研究本身就可以描述、检验市场运行效率。  在一个有效的市场上，由于资产的价格充分地、及时地反映所有相关信息，因此任何人、在任何时间、任何地点都不可能以任何方式、利用任何信息赚取超常收益。有效市场是一个由理性投资者构成的信息分布均匀、资产价格均衡、价格变动独立、无超额收益的市场。 虽然大多数实证研究支持了有效市场假说，但是人们发现了正态收益率假设与实际之间的偏差和越来越多的“异象”。 有效市场理论面临两个不可回避的挑战。一是正态收益率假设与实际不符，二是存在某些获取超常收益的现象。 四、对有效市场理论的检验与评价 目前，在发达的资本主义国家，实际性生产投资或直接投资与证券市场上的交易规模已完全不能相比。这显示了一种倾向，那就是金融投资活动的日趋虚拟化、衍生化、资产证券化和国际化。 虚拟化、衍生化趋势 股市的急剧膨胀说明社会资金日趋投向虚拟经济，而对实质经济的投资或融资则相应减少。实际上，西方经济发生虚拟化只是第一层次的表现；在另一个层次上，金融活动还日益呈现衍生化的特征，即大量金融衍生产品交易又在虚拟经济的基础上进一步脱离实质经济活动、并呈迅速扩大的态势。 第五节 金融投资活动的发展趋势 资产证券化趋势 资产证券化的内容 资产证券化是指将一组流动性较差的金融资产经过一定的组合，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将保持稳定，再配以相应的信用担保，把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。 第五节 金融投资活动的发展趋势 三、投资的形式（内容） 投资的形式 （一）固定资产投资 （二）房地产投资 （三）有价证券投资 （四）期货投资与期权投资 （五）信托投资 （六）保险投资 （七）项目投资（B