股权结构价值链属性与技术创新.PDF

股权结构、价值链属性与技术创新 ——基于中国信息技术企业的实证分析 1 2 3 4 顾 岑怡 郭三 张凯歌 摘要：本文采用2005-2013 年中国信息技术类上市公司的面板数据，对企业股权结构、价 值链属性与技术创新关系进行了实证研究。研究结果发现中国信息技术企业的股权集中度 与技术创新之间呈现显著的非线性关系，当第一大股东持股比例在26.56%-50.63%之间时， 股权集中度对技术创新形成“支持效应”。本文的研究结果支持双重委托代理理论：股权 集中度过低则股东在与管理层的委托代理关系中监控动力和能力有限，企业管理者的“道 德风险”、“逆向选择”或为追求短期利益等因素会抑制创新；过高则大股东会侵占中小 股东权益，为攫取私人控制权利益而对企业价值形成“掏空效应”，不利企业创新。通过 对企业价值链不同环节的比较，价值链属性的分析结果发现高股权集中度、低股权制衡度 的结构安排更有利于研发环节的信息技术企业的技术创新；而低股权集中度、高股权制衡 度更利于营运环节的信息技术企业的技术创新。本文的研究结果还显示民营股权比国有股 权更利于信息技术企业的技术创新，外资股权对企业创新没有显著影响。 关键词：股权结构、双重委托代理、价值链、技术创新 Abstract: We investigate the relationship between ownership structure, value chain position and firms innovation using a sample of Chinese information technology companies in the period of 2005-2013. Empirical evidence shows that: (i) there is a nonlinear relationship between ownership structure and technological innovation. Ownership concentration supports technology innovation only when the voting right of No. 1 shareholder is between 26.56% to 50.63%. Higher or lower ownership does no good to firms innovation. Our results support principal-principal agency theory, (ii) Centralized ownership is more conducive to enterprises technical innovation in research-based firms, while decentralized ownership benefits operating-based firms, (iii) State- owned enterprises are not conducive to the technical innovation of information technologies enterprises, foreign ownership has no significant effect on technology innovation. Key words: Ownership structure; Principal-principal agency theory; Value chain; Technological innovation 1 中南财经政法大学金融学院副教授，博导，新西兰坎特伯雷大学金融学博士。Email: g_lulu@126.com. 电 话地址：中南财经政法大学金融学院。邮编：430073 。本文是国家自然科学基金《海外 投资集群化、外部化与“逆向技术溢出”效应研究-基于信息科技企业的全球价值链分析》 【32214105002 】的阶段性研究成果。 2 中南财经政法大学金融学院研究生。 3 中南财经政法大学金融学院研究生。 4 中南财经政法大学金融学院研究生。