股市流动性市场关注度与创业板上市公司转板选择.PDFVIP

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股市流动性市场关注度与创业板上市公司转板选择

市流动性、市场关注度与创业板上市公司转板选择 兼论我国多层次资本市场的建设 1 2 刘林 倪玉娟 (1.国信证券博士后站,广东 深圳518001;2. 海通证券研究所,上海,200001 ) 摘要:本文从创业板上市公司的角度出发,通过理论模型探讨了流动性、市场关注度对其转板选 择的影响。在此基础上,采用统计比较方法从全市场和配对样本两个方面分析我国创业板市场与 主板市场在流动性、市场关注度和新股发行市盈率方面的异同。研究发 ,我国创业板上市公司 可能无法通过转板至主板上市这一途径来增强其股票的流动性和市场关注度。基于以上研究结论, 有针对性地提出了有关我国建设多层次资本市场体系的政策建议。 关键词:流动性;创业板;转板 Abstract: From the stands of the growth enterprise market (GEM) companies, we build a theoretical model to discuss the influence of liquidity and visibility to company s switching choice. Then, we use the statistical comparison method to compare the similarities and differences in liquidity,visibility and IPO price-earnings ratio between GEM and main board market and the matching sample from the two markets, to infer GEM companies decision whether to switch to main board. We find that the GEM listing companies may not be able gain more liquidity and visibility by switching to main board markets in China. Keywords: Liquidity ; GEM; Switching Choice 作者简介: 林,国信证券博士后站在站博士后。倪玉娟,女,经济学博士,海通证券研究所政 策研究部助理分析师。 中图分类号:F830.9 文献标志码:A 引言 2009 年 10 月,我国正式推出创业板市场,创业板的推出是我国建立多层次资本市场的重要 一步,进一步完善了中小企业金融支持体系,拓宽了风险投资的退出渠道,带动了社会资金充分发 [20] 挥融资的杠杆作用 (吴晓求,20 11) 。在多层次资本市场的建设中,转板制度将有利于多层次 资本市场成为一个有机整体,有助于产业结构的调整,提高社会资源的优化配置 (张明 ,2010 ) [21] 。此外,转板制度增加了公司的选择性,根据公司自身发展状况选择上市场所,并决定是否转 [22] 板,避免了二次上市的繁琐和高成本的制约 (陈全伟,2004) 。理论上讲,转板包括从低层次 市场向高层次市场转板(即升级上市)和从高层次市场向低层次市场转板(即降级退市)。其中降 级退市有利于保护市场的信誉,培育市场竞争机制,提高投资者的投资效率 (张明 ,2010)。在 多层次资本市场体系建设中,如果低层次市场上的优质公司都转板到高层次市场,那么低层次市 场就将仅成为公司的跳板而已,久而久之,低层次市场就沦为差公司的聚集地,这不利于低层次 市场的健康发展,也不能促进一个成功的多层次资本市场体系的形成。 在升级转板中,创业板上市公司转板到主板市场一直是学术界和实务界研究的热点。一般而 ,一个创业板上市企业能否在主板市场上获得更高市场关注度(Visibility )和流动性(Liquidity )

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