德国经济临惧,对华出口仍有时.PDFVIP

究 研 略 策 场 市 融 金 2011 年 09 月 16 日 德国经济临危不惧，对华出口仍有时 滞 —— 申银万国德国之行点评 告 报 究 研 券 证  申银万国代表团德国一行，拜访了德国诸家金融机构，听取了部分德经济学家 对德经济、欧债危机的看法，调研了六家高端装备类上市公司，对德国经济和 企业有了更深刻的感触。  作为引领欧洲经济的龙头，德国走出经济低迷期的经验在于：坚守制造业，发 挥比较优势，而且，大胆改革制度，加大出口和投资，形成了一种坚忍不拔的 企业家精神和持续创新进取的 CIP（Continuing Improve）基因。  当前尽管美国经济放缓、欧债危形势不断恶化的大背景下，中国出口依然维持 在 23%左右的高位，表现出强劲的韧性，这种韧性基于三方面的原因。  得益于中国出口结构的多元化。08 年金融危机以来，中国对欧美发达国家的 比重持续下降，对美国出口已降至17%。而 2010 年以来，新兴市场在中国出口 的份额不断提高，特别是东南亚等亚洲地区在中国出口份额中的比重已逐渐上 升到45%左右的水平，因此新兴市场在很大程度上起到中国出口缓冲垫的作用。  对欧出口分化，整体增速依然强劲。出口比重不大的意大利、希腊等国虽深受 债务危机困扰，出口增速快速下滑，但对欧出口占比高达 40%的德法英等国， 由于尚未受到欧债危机的实质性冲击，因此出口增速暂未受到明显影响，从而 证券分析师 凌鹏 A0230511040026 对欧出口整体增速依然保持强劲。 lingpeng@  低端出口产品需求粘性较强，出口增速在短期内将维持韧性。对德法等国出口 (86217307 依然强劲，一方面是由于两国暂未受到欧债危机实质性影响，经济内生进口需 杨明 A0230511040029 求依然不错，另一方面就在于中国对其出口的低端产品具有较强的需求粘性， Yangming@ 出口增速在短期内将维持韧性。 研究支持  充分警惕一旦欧债危机得不到有效控制，进一步恶化并传染至德法等国，则“短 谢伟玉 期低端产品需求粘性消失+欧债危机实质性影响德国经济”双重因素叠加，将 xiewy@ 杨绍华