巴菲特大会经典语录之问答.doc

巴菲特大会经典语录之问答 　　一、会前芒格专访：苹果不符合伯克希尔哈撒韦的选股标准 　　问：关于苹果股价大幅下挫，伯克希尔是否会投资苹果? 　　芒格：全世界都羡慕苹果的成就。但也没有比苹果更不符合伯克希尔想投资的企业标准的。我们真的非常讨厌必须要创造出全新的、创新的科技，还需要一个接一个不间断。在这一点上我们完全做不到苹果这样。所以我们也不会去试图进入苹果。 　　伯克希尔一直偏向大型和可理解的企业，这些企业拥有稳定的盈利能力、良好的股本回报率和强劲的管理层。 　　在股东大会上又有人问到这个问题 　　巴菲特：我们考察企业的角度很简单，我们就是假设是否会有人看上它，然后向我们要求买下整家公司，买企业时大家都会想知道未来十年它会怎么样。 　　芒格：我们不知道未来苹果会怎样。 　　二、管理100万美元和管理现在的伯克希尔哈撒韦完全不同 　　问：你说你是8%的格雷厄姆和1%的费舍尔。你说如果你有100万美元你每年可以获得0%的回报。如果你管100万美元，你会专注于什么? 　　巴菲特：管理100万美元和管理伯克希尔完全不同。如果查理和我现在只管100万美元，我们会看很小的东西，很小的差异，确定的局面，机会都在那里，并且不时会出现非常好的机会。而现在我们需要更大的交易。 　　巴菲特：芒格在这方面非常努力。他掰开查看了很多小石头。但他没有告诉我怎么做。 　　芒格：我曾经用我的浮存金，即我欠政府的税金来赚钱，当欠账到期时，我已经赚到了足够多的钱来支付这笔税。 　　三、对ib护城河的了解不如可口可乐那么深 但是感觉也足够良好 　　问：怎么看ib? 　　巴菲特：我对ib护城河的了解不如我对可口可乐的了解。我对可口可乐、rigle或者heinz更有信心。但我对ib的感觉也足够好，我在ib上投了很多钱。没有什么能够阻止ib或者微软取得成功。我喜欢ib的财务政策。ib有很大的养老金负债。负债和资产看起来相等，但负债更确定一些。 　　芒格：至少ib养老金计划有ib的资源。日本支付3%的利息，但他们没有办法赚这么多钱。 　　四、伯克希尔哈撒韦的竞争优势在于没有竞争者 　　问：如何解释伯克希尔的商业模式以及其具有可持续的竞争优势? 　　芒格：当其他人变得疯狂时，我们会一直尝试保持理智。这就是竞争性优势。 　　第二个优势是我们怎么对待希望出售企业的经理人。我们会成为他们好的合伙人。伯克希尔是他们理想的归所。 　　巴菲特讲了一个故事，有一家公司创始人把企业卖掉，但他希望在他死后能避免家庭纠纷，并且能保留他创建和钟爱的事业。他不能卖给竞争对手或者pe，最后只能找到伯克希尔。 　　巴菲特：我们的竞争优势就是我们没有竞争者。 　　五、收购报纸的原因在于报纸的税后回报至少有10% 　　问：报纸整体在下滑，你为什么还要买报纸? 　　巴菲特：即便盈利下滑，报纸的税后回报至少有10%。可能还会更高。不太可能更低。另一个考虑的因素是这些收购的报纸其公司结构有优惠的税收待遇。另外，他还不需要花费额外的精力。我们喜欢报纸。与盈利相比这是便宜的价格，我们已经对未来盈利下滑做好了准备。 　　芒格：你说这么多，实际的意思就是，这些是特例，而你喜欢这么做。 　　六、乐意在欧洲买好的企业 　　问：欧元区有投资机会吗?欧洲央行能否有效保持欧元整体性? 　　巴菲特：我们在欧洲做了一些收购。很乐意在欧元区任何一个国家发现好的企业。欧洲不会消失。但欧元货币联盟有重大缺陷。他们正在想办法修正缺陷。不同的管理机构，不同的文化，这需要时间。他们使用同一种货币，再没有其他了。大自然会有致命缺陷，经济学也有，这一缺陷就出现在了欧盟。 　　芒格：让希腊进入欧元区是一个极其愚蠢的主意，就像把老鼠药当成鲜奶油来用。这个国家不是一个负责任的资本主义国家。那里的人不交税，他们通过欺诈进入欧盟。他们也有政客。 　　芒格：我认为欧洲将会蒙混过关。 　　巴菲特：我们乐意在欧洲买好的企业。 　　芒格：如果是在希腊的话你得告诉我。 　　七、美国房地产还没有接近泡沫 　　问：美国政府看起来在鼓励人们不惜任何代价买房。我们现在是否再创造另外一个房市泡沫的风险? 　　巴菲特：房地产业现在还没有接近泡沫。第一次房地产业泡沫政府有责任，但不是唯一推手。立法者鼓励房利美和房地美做错误的事情。很多人也在做。所有人都有责任。就像一个典型的泡沫，最后质疑者看起来成了傻瓜。人们真的很容易受到从众效应的影响。这并不是说两房是邪恶的，或者立法者是邪恶的(但有一些是的)。一年前我推荐人们买房。如果你住在一个社区里，目前是买房和房屋融资的好时机。 　　芒格：此前人们为房地产业疯狂的时候，政府应该加以提醒;但是政府恰恰火上浇油。 　　巴菲特：泡沫还会发生，但不一定在房地产业。人类总是不断犯同一个错误。当其他人恐惧时自己会变得恐惧。查理和我都很擅长在人们疯狂的