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软件企业融资信息不对称与矫正 软件产业是信息产业的灵魂，要实现信息化战略，利用信息技术改造和提升传统产业，都离不开软件业的发展。作为软件产业的主体的软件企业由于自身的特点决定了它在融资时会面临很多的困难，这已经成为制约我国软件产业发展的一个重要因素。本文试图分析软件企业在融资时面临的信息不对称特点，以及相应的矫正措施。 一、信息不对称 信息不对称在经济生活中是普遍存在的现象，在企业的融资行为中同样存在着企业经营者和资金提供者之间的信息不对称现象。无论如何，企业家（经营者、创业者、管理者等）比资本家（债权投资者、股权投资者等）对自己企业的产品、创新能力、市场前景更加了解，处于信息优势的地位，而投资者则处于相对的信息劣势的地位。由于存在着信息不对称，就可能产生资本家的逆向选择和企业家的道德风险，前者就意味着资金的配给（rationing），在信息不对称的程度比较严重的情况下，有可能造成投资不足（underinvestment），出现融资缺口（funding gap）。对于软件企业来讲，这种信息不对称的程度会比一般的行业中的企业更加的严峻，认为信息不对称是中国软件融资的最重要的特点和最主要的障碍。 二、软件企业融资信息不对称特点分析 为了完整地认识软件企业融资信息不对称的特点，本文将在“软件企业——投资者——软件企业和投资者之间的信息传递通道”的框架下进行分析。从软件企业的一般特征来看，软件企业在融资的过程中的信息不对称程度比一般的工商企业要高的很多。 从软件企业本身来看，这是由它自身的特点决定的： 1、无形资产的价值难以评价。软件企业中有形资产和无形资产的比例要比其他行业的企业的比例小得多，这也是为什么比尔 盖茨从哈佛辍学后就可以开始创业的一个重要原因，因为所需要的有形资产的投入相当的少，主要依靠的是开发者的才智以及积累的经验这些无形资产。正是这个重要的特征，使得软件企业在融资的时候存在着很大的信息不对称，才智和经验都是看不见摸不着的东西，只有企业自己清楚自己的底细，投资者很难对它进行正确的评价，尤其是在软件企业创业的初期，更是难上加难。 2、信息时代人力资本的高流动性使软件企业的无形资产价值具有高不确定性。我们知道才智和经验这类无形资产主要是依附于人才这个载体的，然而人力资本具有很强的流动性，尤其是在信息时代，人才的流动是非常正常的现象，软件企业因为人才的流动会导致它的经验和才智的存量和增量的变化不定，由于这种不确定性的存在更进一步地增强了软件企业融资时和投资者之间的信息不对称程度。 3、缺乏有形资产，没有用以矫正信息不对称的工具。如果软件企业有足够的有形资产作为抵押，可以很大的程度上矫正企业和投资者之间的信息不对称，其中的道理其实非常简单：假设软件企业原来的资产全部是无形资产A，关于A的信息不对称程度是100；现在对软件企业注入游行资产B，关于B的信息不对称程度是50；那么对A+B的信息不对称程度一定是在（50，100）的区间之中；B所占到的比例越高，总的信息不对称的程度就越接近50。但是，一般的软件企业除了几台PC机以外几乎没有什么值钱的有形资产，甚至连办公室都是租的，这中情形在软件企业创建初期尤其如此。 4、软件市场变化快，产品易被淘汰，进一步加深了软件企业价值的不确定性，使得信息不对称的程度又进一步的加深了。 再从投资者的角度分析，缺乏软件市场专长进一步加深了信息不对称的程度。中国的软件产业属于幼稚型的产业，基础薄弱，整体经营规模不大，对于这样的一个行业，国内的投资者同样也比较缺乏经验，也就是说由于行业的不成熟，没有能够培育出成熟的投资者的群落，他们对这个产业的认识、直觉、经验、判断都有待于进一步的提高，这同样加深了信息不对称的程度。如果投资者对这个行业非常的了解，有非常丰富的投资经验，能够洞察投资对象的优势和劣势，这必然有助于信息不对称的矫正。所以，在软件产业比较成熟的地区，比如北京、上海、深圳等地，投资者比较成熟，对行业比较了解，能够比较准确地把好软件产业的脉搏，关于融资的信息不对称的程度就会由于投资方的专长而得到一定的矫正。从而也可以推知，这些地区的软件企业融资比其他地区软件企业融资更容易一些。 从信息传递的渠道分析。连接软件企业和投资者之间的信息通道主要有两种：一是资本市场。资本市场不仅是上市企业获得资金的渠道，同时它所披露的信息还是对上市企业价值进行评价的依据。二是信息的中介机构。从目前中国的情况分析，这两种渠道的建设都不能够起到良好的沟通作用。 1、通过市场途径传递信息存在的问题主要有两个，一是能够利用这个途径的企业数量较少；二是中国的资本市场的效率还不是很高，反映的信息的可靠性和准确性还不是很高。 2、信息中介实际上构成了市场途径的有益补充，独立的、具有软件市场专长的信息中介应该是连接软件企业和投资者之间