第二届亚太债券大会2005年6月16-17日.PDFVIP

第二屆亞太債券周年大會 2005 年6 月16-17 日 香港君悅酒店 歡迎辭： 如何發展一個泛亞洲債券市場？ 講者： 香港證券及期貨事務監察委員會 主席 沈聯濤 Tony Shale 先生、 菲律賓共和國財政部長Cesar V. Purisima 先生、 印度尼西亞共和國財政部秘書長J. B. Kristiadi 博士、 各位嘉賓、 先生及女士： 我很榮幸能獲邀為第二屆亞太債券周年大會致歡迎辭。香港對 於能夠再次主持這個會議亦感到尤其欣悅。 在開始前，我必須重申所有證券監管者慣常的按語 －我在這裏 發表的純屬個人觀點及意見，並不一定代表我目前出任主席的證監 會及國際證監會組織技術委員會的立場。 我自亞洲債券市場的建立初期已參與其中，因此，我或可在此 簡述一下這項我們致力進行的工作的歷史背景。在座各位如果對九 十年代初期出現的小龍債券仍然記憶猶新的話，都會記得當時人們 將亞洲債券市場與歐元債券市場相提並論。在六十年代，歐洲對美 國出現大量經常帳盈餘，而由於歐洲出現剩餘資金，以及歐美兩地 的稅率差異，歐元債券市場透過向美國跨國公司及有興趣吸納長期 資金以作長線投資的歐洲各國政府借出這些剩餘資金而興旺起來。 在盧森堡這個稅務天堂建立的歐洲結算系統替該市場締造了基礎設 施及前進動力。 在九十年代初期，亞洲開始出現對美國的經常帳盈餘，而亞洲 亦逐漸積存大量剩餘資金。鑑於亞洲出現奇蹟性的增長，人們以為 1 亞洲貨幣債券市場將可以起飛。一位亞洲開發銀行司庫提出建立亞 洲結算系統(AsiaClear)的構思，而若干投資銀行亦開始在亞洲發行債 券，為長期的基礎設施融資。雖然亞洲貨幣債券市場已經踏出饒具 意義的第一步，但在其發展成為具相當深度的市場之前，整個亞洲 地區卻在 1997 年突然陷入危機之中。鑑於區內市場在債券年期及 貨幣方面的錯配，其中一項顯而易見的解決方案是有需要開發一個 既具深度且流通性高的亞洲債券市場。 舉例來說，在香港，建立一個發展成熟的債券市場的舉措始於 1990 年外匯基金票據的發行，而該項投資工具現已發展成為每週推 出期限由三個月至十年不等的票據的發行計劃，並在過程中亦設定 了港元債券的基準收益率曲線。此外，債券市場的基礎設施亦得以 建立，當中設有莊家制度安排及與實時 付款系統連接的債券結算系 統。我們亦為外匯基金票據的投資者提供了多項稅務豁免。 自 1998 年以來，有關發展本地債券市場的研究肯定多不勝 數，當中的研究重點包括合適的監管架構、基準收益率曲線、定期 發行、健全的基礎設施，以及莊家制度安排。雖然部分市場已經具 有一定的深度，但在好像中國、印度尼西亞及泰國等規模較大的經 濟體系，債券市場仍僅佔本地生產總值不足 40% ，而且銀行體系仍 然是匯聚亞洲區的儲蓄資金的主要渠道 。至於企業債券，亞洲的企 業債券市場平均佔本地生產總值不足 10% ，而美國及德國方面的數 據則分別為逾20%及40% 。 亞洲區的政府儲備至今已累積至接近 20,000 億美元，但為何我 們仍未能建立起更強大的泛亞洲債券市場這個疑問依然存在。讓我 在此扼要地回顧一下政府迄今為此所作出的努力。 在 2000 年 5 月，由東亞及太平洋地區中央銀行會議(Executives Meeting of East Asia Pacific Central Banks ，或EMEAP)領導的亞洲債 券市場舉措在清邁公布。繼 EMEAP 的第一階段亞洲債券基金(亞洲 債券基金一期)在 2003 年 6 月成功推出市場後，EMEAP 在去年底推 出第二階段的亞洲債券基金(亞洲債券基金二期) 。 亞洲債券基金一期投資於在 EMEAP